事項：

　　18日晚間，公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，2016年公司歸母凈利潤為1.56~1.79億元，同比增長103.15%~133.15%。

　　平安觀點：

　　利潤翻倍有余，持續(xù)高成長：2015 年公司歸母利潤0.77 億元，2016 年歸母利潤為1.56~1.79 億元，同比增長103.15%~133.15%。16 年業(yè)績同比實現(xiàn)翻倍有余，主要因為以下兩點：1）母公司募投項目持續(xù)發(fā)揮效益，較上年同期同比上升；2）子公司星源電子并表，且受益面板價格上漲。公司2016 年業(yè)績符合我們之前1.80 億元的預(yù)期，預(yù)計2017 年隨著定增項目投產(chǎn)將持續(xù)高增長態(tài)勢。

　　定增溢價發(fā)行，SAW 濾波器揚帆起航：公司于2016 年12 月6 日停?啟動非公開發(fā)行的詢價及認購工作，最終發(fā)行價格為39.00 元，相對發(fā)行期前一日均價溢價3.64%，彰顯了投資者的認可和信心。我們認為公司完成定增后將加快SAW 濾波器產(chǎn)線建設(shè)，有望實現(xiàn)SAW 濾波器的國產(chǎn)化。由2G 到4G，使用的頻段變多、且頻帶寬了，而且手機每增加一個頻段，大約需要增加2 只濾波器。隨著3G/4G 的普及和未來5G 到來后新頻段的增加，手機濾波器的需求將快速增長，比如3G 時單只手機的SAW 濾波器需求約為3-6 只，4G 時單只手機的SAW 濾波器需求約為20-40 只，5G 時單只手機的SAW 濾波器需求至少在50 只以上。SAW 濾波器是手機射頻前端的關(guān)鍵器件，其封裝技術(shù)基本上被國外廠商所壟斷，如日本的Murata、TDK 旗下的EPCOS、Taiyo 等。麥捷科技已掌握了終端射頻聲表濾波器（SAW）產(chǎn)品技術(shù)和生產(chǎn)工藝并開始小批量供貨，有望打破國外廠商壟斷的局面。

　　內(nèi)生與外延式并行，股權(quán)激勵有利長期穩(wěn)定發(fā)展：麥捷科技之前一直專注于片式電感等新型片式被動電子元器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2015 年全資收購星源電子，星源電子主導(dǎo)的3.5~11.6 寸英寸液晶顯示模組產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于平板電腦、車載、安防、手機、便攜類、儀器儀表等終端客戶領(lǐng)域。15 年9 月公司收購了長興電子51%股權(quán)。長興電子主要做陶瓷封裝外殼，軍工四證齊全，產(chǎn)品可用于IC 封裝、LED 封裝，現(xiàn)主要銷往軍工領(lǐng)域，并購協(xié)同將助力麥捷科技事次騰飛。同時公司近期發(fā)布股權(quán)激勵方案，公司擬實施限制性股票數(shù)量為566.35 萬股占公司股本總額的2.42%，首次授予部分限制性股票的授予價格為每股19.48 元， 2017~2020 年業(yè)績考核目標(biāo)分別為1.8/2.52/3.58/4.5 億元，限制性股票激勵計劃有望釋放公司未來幾年業(yè)績，穩(wěn)定公司核心技術(shù)人員，實現(xiàn)公司持續(xù)增長。

　　投資建議：麥捷科技16 年業(yè)績符合我們預(yù)期，溢價定增彰顯投資者信心，股權(quán)激勵也有助于公司穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。我們預(yù)計公司SAW 濾波器產(chǎn)線建設(shè)將逐漸落地，實現(xiàn)國產(chǎn)化配套，對公司營利實現(xiàn)積極貢獻。因為公司已經(jīng)完成定增，考慮募投項目投產(chǎn)帶來的收益，預(yù)計2016-2018 年營業(yè)收入分別為16.92/22.39/29.29 億元（之前不考慮募投預(yù)期為16.92/19.01/23.35 億元），對應(yīng)的EPS 分別為0.76/1.07/1.30 元（之前不考慮募投預(yù)期為0.85/0.95/1.28 元），對應(yīng)PE 為52/37/30 倍，將公司評級由“推薦”上調(diào)至“強烈推薦”。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)品競爭風(fēng)險，消費電子不景氣風(fēng)險，技術(shù)開發(fā)風(fēng)險。