華夏幸福擬發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資，基礎(chǔ)資產(chǎn)分別為固安工業(yè)園區(qū)項(xiàng)目及固安PPP項(xiàng)目公共事業(yè)服務(wù)收益權(quán)，總發(fā)行規(guī)模不超過100億元，其中優(yōu)先級合計(jì)不超過95億元，發(fā)行期限不超過10年。

　　華夏幸福與南京市江寧區(qū)國資委簽署PPP合同項(xiàng)目，雙方擬投資10億元設(shè)立項(xiàng)目公司，合作開發(fā)占地面積7.61平方公里，合作期限15年。

　　點(diǎn)評：

　　"+PPP"有效降低融資成本，盤活項(xiàng)目存量資產(chǎn)。PPP項(xiàng)目是為解決擺在私人企業(yè)面前的PPP模式前期投入多、回收期長等現(xiàn)實(shí)問題。作為行業(yè)龍頭，華夏幸福走在了PPP的前列，本次擬發(fā)行的共計(jì)不超過100億元項(xiàng)目能夠幫助公司降低企業(yè)融資成本、盤活存量資產(chǎn)、提高資金周轉(zhuǎn)效率。在此之前，華夏幸福產(chǎn)業(yè)新城PPP模式就得到財(cái)政部等20個(gè)部委的認(rèn)可。而當(dāng)下在房地產(chǎn)融資環(huán)境收緊的形勢下，"+PPP"模式為企業(yè)融資開辟了新的道路，預(yù)計(jì)此單PPP只是開始，未來華夏幸福將在其他園區(qū)內(nèi)高效復(fù)制這一模式。

　　產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流穩(wěn)定充足。華夏幸福的產(chǎn)業(yè)新城模式在行業(yè)內(nèi)占領(lǐng)先地位，2016年園區(qū)結(jié)算收入約177.59億，同比大增81.7%。此次PPP的基礎(chǔ)資產(chǎn)固安工業(yè)區(qū)是成熟產(chǎn)業(yè)新城，位于"京津冀"重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域，系2006年經(jīng)河北省政府批準(zhǔn)的省級開發(fā)區(qū)。固安工業(yè)區(qū)大力發(fā)展"一高一新"產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)發(fā)展航天、生物醫(yī)藥、電子商務(wù)等九大產(chǎn)業(yè)集群。工業(yè)區(qū)內(nèi)擁有六大特色產(chǎn)業(yè)園，2015年新增招商簽約企業(yè)74家，新增簽約投資額138.89億元。此次發(fā)行主體"三浦威特"主要進(jìn)行固安地區(qū)產(chǎn)業(yè)新城項(xiàng)目開發(fā)，2016年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.65億元；凈利潤20.08億元，同比增長30.53%。

　　PPP模式持續(xù)助力公司發(fā)展。公司圍繞國家三大戰(zhàn)略，持續(xù)深耕京津冀，同時(shí)積極開拓長江經(jīng)濟(jì)帶、布局"一帶一路"、珠三角等熱點(diǎn)區(qū)域。目前產(chǎn)業(yè)新城已戰(zhàn)略布局50多座，委托總面積超過4000平方公里。本次在南京江寧區(qū)簽署的PPP項(xiàng)目，延續(xù)了華夏幸福推出的"綜合開發(fā)PPP模式"，旨在導(dǎo)入一個(gè)能適配于當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的完善產(chǎn)業(yè)新城生態(tài)。

　　投資建議：華夏幸福的核心能力在于產(chǎn)業(yè)新城的運(yùn)作，并通過地產(chǎn)銷售變現(xiàn)。繼深耕京津冀城市群后，園區(qū)正開啟全面環(huán)繞國內(nèi)外一線城市的衛(wèi)星城布局，產(chǎn)業(yè)新城和平臺發(fā)展模式實(shí)現(xiàn)重大突破。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為2.44元、3.30元和4.05元，對應(yīng)PE分別為10.5、7.8和6.4倍，維持"買入"評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策收緊，地產(chǎn)銷售增速不及預(yù)期。