事件描述

　　華英農(nóng)業(yè)跟蹤研究報告。

　　事件評論

　　公司后期產(chǎn)能或迎快速擴張，17 年鴨價隨雞價上漲上業(yè)績或大幅釋放。公司通過外延并購持續(xù)擴張產(chǎn)能，前期通過收購鄭州瑞益及和成都豐豐食品達成合作，公司年屠宰產(chǎn)能將新增5000 萬將達1.3 億羽，肉鴨養(yǎng)殖規(guī)模將新增3000 萬達1.8 億羽。由于雞鴨消費結構類似，約60%為團膳配餐消費，因此在前期祖代雞引種下行背景下，17 年鴨價或跟隨雞價一起上漲，公司盈利有望實現(xiàn)大幅釋放。整體上我們預計公司2017年公司鴨苗總產(chǎn)量有望達1.5 億羽，其中育成肉鴨屠宰規(guī)模7000 萬羽。

　　經(jīng)營效率大幅提升，后期管理層MBO 值得期待。公司今年來積極改善治理公司管理結構，經(jīng)營效率大幅提升，前三季度三項費用同比減少3009 萬元，下降幅度達17%。且隨公司后期管理層MBO 預期不斷加強（目前已合計持有公司8.8%股份，我們預計后期其或以定增認購或轉讓大股東股權方式實現(xiàn)管理層控股），公司經(jīng)營效率有望進一步提升。

　　外延并購預期不斷加強，熟食業(yè)務有望快速發(fā)展。公司近年一直積極進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，截止2016 年三季報公司賬面現(xiàn)金余額達24 億元，后期外延并購預期仍在不斷加強。我們判斷，公司并購方向或集中于熟食產(chǎn)業(yè)。公司前期定增引入投資者鼎力盛合、中融鼎新均在產(chǎn)業(yè)內(nèi)具有較多資源。且公司已與15 年7 月成立華英盛合并擬設立華英農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)并購基金，后期或將陸續(xù)有項目落地。預計未來公司或將繼續(xù)布局區(qū)域性、有品牌、有渠道以及有一定市場影響力的熟食企業(yè)，完善下游食品終端。且自去年以來公司已收購菏澤華運食品，擴大熟食加工產(chǎn)能，并投資設立華英生物、華冉食品以及華欣食品大力開展鴨血以及熟食業(yè)務。預計后期在內(nèi)生增長及外延并購預期下，公司熟食業(yè)務或進入快速發(fā)展期。

　　給予“買入”評級?？春霉疚磥戆l(fā)展前景，考慮定增攤薄，預計公司2016 年和2017 年EPS 分別為0.18 元和0.78 元。給予“買入”評級。

　　風險提示： 1. 鴨價上漲不達預期；

　　2. 公司肉鴨屠宰量不達預期。