業(yè)績持續(xù)高速增長，櫥柜業(yè)務(wù)放量在即

　　索菲亞于2月19日晚發(fā)布2016年業(yè)績快報(bào)：公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.3億元，同比增長41.75%；營業(yè)利潤8.21億元，同比增長36.86%；利潤總額8.31億元，同比增長37.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.64億元，同比增長44.74%。我們認(rèn)為，作為國內(nèi)定制家具的龍頭企業(yè)，受益于2016年房地產(chǎn)市場的整體銷售回暖，公司收入和利潤雙雙保持了高速增長。其中收入端的增長主要源于公司客單價(jià)的持續(xù)增長、門店加密以及以櫥柜為代表的大家居戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)，營業(yè)利潤增速略低于收入增速主要是由于櫥柜業(yè)務(wù)前期投入較大。

　　信息化奠定龍頭優(yōu)勢，多元化逐夢"大家居"

　　2016年公司繼續(xù)鞏固龍頭地位：在渠道鋪設(shè)方面，繼續(xù)加密一、二線城市銷售網(wǎng)點(diǎn)，拓展四、五線城市的網(wǎng)點(diǎn)，立足于提升門店單店效率；在產(chǎn)能布局方面，自2012年底開始逐步在全國五大生產(chǎn)基地投入柔性化生產(chǎn)線，大大提升了產(chǎn)能天花板；在信息化方面，公司先發(fā)優(yōu)勢凸顯，在營銷與供應(yīng)鏈自動(dòng)化提升、板材利用率提升、產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量提升和大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)等方面發(fā)揮顯著作用；在大家居方面，"司米"櫥柜2016年實(shí)現(xiàn)收入4.18億元，預(yù)計(jì)今年將會(huì)逐步轉(zhuǎn)虧為盈，成為公司未來業(yè)績的新增長點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)

　　我們認(rèn)為，憑借品牌規(guī)模、信息化等優(yōu)勢公司業(yè)績具有較強(qiáng)的抵抗地產(chǎn)周期的能力，隨著銷售渠道的進(jìn)一步拓展以及大家居戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，特別是櫥柜業(yè)務(wù)的改善，未來兩年公司業(yè)績?nèi)杂型３挚焖僭鲩L。預(yù)計(jì)公司2017~2018年EPS分別為2.08元、2.75元，分別對應(yīng)27.6倍、20.8倍PE，繼續(xù)給予公司"買入"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期緊縮；櫥柜業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。