預(yù)告2016 年凈利潤同比增長1.3%，符合我們預(yù)期

　　東港股份公布2016 年業(yè)績快報(bào)：營業(yè)收入14.93 億元，同比增長18.8%；歸屬母公司凈利潤2.19 億元，同比增長1.3%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.6 元，符合我們預(yù)期。其中，4Q/3Q/2Q/1Q 營收同比分別+33.8%/+17.4%/+11.7%/+9.9% ， 凈利潤同比分別+1.8%/-6.5%/+5.3%/+6.0%。

　　關(guān)注要點(diǎn)

　　1、營收加速成長，新業(yè)務(wù)投入拖累盈利能力小幅下滑。

　?、傩畔⒒D(zhuǎn)型繼續(xù)顯效助力公司營收加速成長。公司全年?duì)I收同比增長18.8%（4Q 同比大增33.8%），符合此前我們對(duì)公司營收加速成長的判斷。在電子發(fā)票、新渠道彩票以及檔案儲(chǔ)存等新興業(yè)務(wù)進(jìn)展順利的背景下，我們預(yù)計(jì)2017 年公司營收仍有望維持快速增長。

　?、谑袌?chǎng)競爭加劇與新業(yè)務(wù)培育期拖累公司盈利能力。2016 年公司盈利能力小幅下滑，凈利率同比下降2.5 個(gè)百分點(diǎn)至14.8%，主因市場(chǎng)競爭加劇以及各項(xiàng)新業(yè)務(wù)仍處于培育期，相關(guān)費(fèi)用壓力較大。我們認(rèn)為，隨著公司新業(yè)務(wù)逐步度過培育期，規(guī)模效益有望逐步體現(xiàn)并帶動(dòng)盈利能力回升。

　　2、信息化轉(zhuǎn)型快速推進(jìn)，多元業(yè)務(wù)協(xié)同打破成長天花板。

　　①電子發(fā)票：公司旗下“瑞宏網(wǎng)”牌照優(yōu)勢(shì)明顯，隨著規(guī)模擴(kuò)大以及盈利模式逐步清晰，未來貨幣化空間巨大。近期微信推出小程序擬信息化線下消費(fèi)場(chǎng)景，也有助于快速提升電子發(fā)票滲透率。

　?、跈n案儲(chǔ)存與數(shù)字化服務(wù)：公司票證印刷業(yè)務(wù)積累了財(cái)政部、交通部、大型商業(yè)銀行等豐富優(yōu)質(zhì)客戶，疊加北京國稅局檔案管理項(xiàng)目帶來的標(biāo)桿效應(yīng)，未來訂單放量可期。

　?、塾∷⒓案埠项惏鍓K：票證印刷、智能卡等業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，后續(xù)關(guān)注原紙價(jià)格上漲對(duì)毛利率的影響。

　　3、員工持股計(jì)劃實(shí)施完成，助力公司可持續(xù)發(fā)展。近期公司第一期員工持股計(jì)劃已完成購買，合計(jì)購買公司股份962.38 萬股（占總股本2.65%），購買均價(jià)26.42 元/股，2018 年2 月8 日解鎖。我們認(rèn)為，公司員工持股計(jì)劃規(guī)模大、覆蓋范圍廣（覆蓋人數(shù)460人，其中董監(jiān)高5 人），其順利實(shí)施有助于綁定公司管理層、員工與二級(jí)市場(chǎng)利益，助力未來可持續(xù)發(fā)展。

　　估值與建議

　　鑒于業(yè)績快報(bào)數(shù)據(jù)仍需會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，我們暫維持2016/17年EPS 不變。同時(shí)引入2018 年EPS 0.93 元/股。東港股份的信息化轉(zhuǎn)型已進(jìn)入快車道，電子發(fā)票、智能IC 卡等新興業(yè)務(wù)有望與傳統(tǒng)票證業(yè)務(wù)形成協(xié)同，打開成長天花板。維持推薦，目標(biāo)價(jià)36元，對(duì)應(yīng)2018 年P(guān)/E 38.7 倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　票證業(yè)務(wù)萎縮；電子發(fā)票政策風(fēng)險(xiǎn)；智能卡業(yè)務(wù)不及預(yù)期。