公司擬收購(gòu)張家港市廣大機(jī)械鍛造有限公司，并募集資金用于廣大機(jī)械航空航天、高鐵等大型裝備用高精模鍛件項(xiàng)目、大型發(fā)電、艦船、航空等裝備關(guān)鍵零部件項(xiàng)目和新材料研發(fā)中心項(xiàng)目。

　　收購(gòu)廣大機(jī)械 鑄鍛不分家

　　2017年開(kāi)年公司發(fā)布公告擬收購(gòu)廣大機(jī)械。廣大機(jī)械是國(guó)內(nèi)唯一一家具備從鍛造到精加工最終形成零部件的全流程技術(shù)的民營(yíng)企業(yè)。其產(chǎn)品應(yīng)用于高鐵、風(fēng)電、船舶等領(lǐng)域，擁有如中國(guó)中車(chē)、中國(guó)傳動(dòng)、西門(mén)子等優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，是民營(yíng)企業(yè)中的龍頭。2016年廣大主動(dòng)降低低端產(chǎn)品供應(yīng)，積極布局高溫合金項(xiàng)目，以實(shí)現(xiàn)向高精尖產(chǎn)品領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。此次并購(gòu)最大的看點(diǎn)是補(bǔ)充了公司在鍛造方面的生產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)鑄鍛一體化，同時(shí)在技術(shù)、客戶(hù)、生產(chǎn)流程等方面形成協(xié)同效應(yīng)。公司現(xiàn)有的GE等客戶(hù)對(duì)鍛件也有較大需求，對(duì)公司收購(gòu)廣大機(jī)械后的鍛件生產(chǎn)能力也充滿(mǎn)期待；公司和廣大機(jī)械都在布局高溫合金材料，高溫合金在航空發(fā)電機(jī)、核電、燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域有很大的市場(chǎng)空間，預(yù)測(cè)未來(lái)十年僅航空發(fā)動(dòng)機(jī)高溫合金需求就超過(guò)30萬(wàn)噸，廣大機(jī)械預(yù)計(jì)2017年將有3000噸生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，其并入無(wú)疑將強(qiáng)化公司在軍工領(lǐng)域的實(shí)力。

　　產(chǎn)業(yè)鏈延伸――待核電核準(zhǔn)加速 乏燃料后處理市場(chǎng)地位難撼動(dòng)

　　由于傳統(tǒng)主業(yè)（石油化工、礦業(yè)、工程機(jī)械）附加值低，增長(zhǎng)空間不大，公司在未來(lái)將主打核電、航空等高端制造領(lǐng)域。公司是國(guó)內(nèi)僅有的三家具備核一級(jí)主泵泵殼資質(zhì)的企業(yè)之一，是主要的主泵泵殼供應(yīng)商，同時(shí)公司在核電領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸。2016年上半年公司與中國(guó)核動(dòng)力研究設(shè)計(jì)院聯(lián)合研制的“第三代核電站核島主設(shè)備金屬保溫層”通過(guò)鑒定，建成了國(guó)內(nèi)第一條中子吸收材料產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線(xiàn)，同時(shí)繼續(xù)開(kāi)發(fā)中子吸收和屏蔽材料、乏燃料格架等核電站后處理市場(chǎng)的新材料。2016年核電機(jī)組零審核對(duì)公司主泵泵殼和金屬保溫層的訂單有一定的影響，這方面業(yè)績(jī)的釋放要關(guān)注核電核準(zhǔn)速度。但是核電站后處理領(lǐng)域不受核準(zhǔn)的影響。目前核廢料處理需求比較緊迫，現(xiàn)有的乏燃料貯存水池的儲(chǔ)存量已接近飽和，急需大規(guī)模乏燃料后處理設(shè)施建設(shè)，而且未來(lái)隨著四代核技術(shù)的研發(fā)拓展，核廢料有望變廢為寶，成為四代機(jī)型核燃料繼續(xù)發(fā)電，在這過(guò)程中中子吸收材料在乏燃料的運(yùn)輸和貯存都扮演了重要的角色。公司目前是國(guó)內(nèi)唯一一家具備中子吸收材料產(chǎn)業(yè)化能力的企業(yè)，而全球范圍內(nèi)僅有兩家。隨著國(guó)產(chǎn)化替代，公司有望包攬國(guó)內(nèi)全部中子吸收材料的訂單，而且目前有國(guó)際企業(yè)來(lái)詢(xún)價(jià)。專(zhuān)家預(yù)測(cè)，一個(gè)核電機(jī)組的乏燃料格架需要20噸中子吸收材料 ，若以每年6臺(tái)機(jī)組的核準(zhǔn)速度，每年中子吸收材料至少120噸，2億的市場(chǎng)規(guī)模。而建一個(gè)臨時(shí)離堆儲(chǔ)存庫(kù)需要600噸的中子吸收材料，市場(chǎng)空間更大。此外中子吸收材料在軍工領(lǐng)域的應(yīng)用也非常廣泛，前景無(wú)限。目前公司金屬保溫層、中子吸收材料和乏燃料格架的在手訂單已達(dá)到3億多元，而且核能材料方面公司16年未實(shí)現(xiàn)收入，因而該領(lǐng)域有望成為公司未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　價(jià)值鏈延伸――兩機(jī)增長(zhǎng)首當(dāng)其沖

　　2016年底公司的外資股東減持完畢，公司的營(yíng)業(yè)牌照也由外商投資變更為內(nèi)資公司，開(kāi)始加快軍工方面資質(zhì)的申請(qǐng)進(jìn)度，這也是公司進(jìn)軍軍工領(lǐng)域的前提條件。公司的高端鑄件產(chǎn)品均價(jià)在3到4萬(wàn)元/噸明顯高于市場(chǎng)上鑄件均價(jià)在6000―7000元/噸，而航空領(lǐng)域甚至能達(dá)到千萬(wàn)元級(jí)別。所以公司將通過(guò)航空發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)價(jià)值鏈延伸。公司具備發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)葉片的生產(chǎn)能力，在航空發(fā)動(dòng)機(jī)方面與中國(guó)航空工業(yè)展開(kāi)合作，在燃?xì)廨啓C(jī)方面與通用電氣展開(kāi)合作，并且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)中航多個(gè)產(chǎn)品批量供貨。公司目前兩機(jī)在手訂單已有1億元，預(yù)計(jì)能在今年開(kāi)始貢獻(xiàn)收入?？紤]到未來(lái)廣闊的航空領(lǐng)域市場(chǎng)，兩機(jī)業(yè)務(wù)有望成為增長(zhǎng)主力軍。 此外，在去年的珠海航展上，公司參展的輕型渦輪發(fā)電機(jī)備受矚目，該款發(fā)動(dòng)機(jī)由于重量輕可以廣泛應(yīng)用于分布式電源、無(wú)人機(jī)等領(lǐng)域。預(yù)計(jì)未來(lái)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)后也能為公司打開(kāi)新的市場(chǎng)。

　　投資建議

　　公司在核電領(lǐng)域尤其是核廢料后處理市場(chǎng)擁有絕對(duì)地位，積極布局航空發(fā)電機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)等高端制造領(lǐng)域，同時(shí)擬收購(gòu)廣大機(jī)械實(shí)現(xiàn)鑄鍛一體化強(qiáng)化高端制造能力，我們預(yù)計(jì)2016/17/18歸母凈利潤(rùn)為0.91/2.49/3.36億元，EPS為0.18/0.48/0.65元，給予“增持”評(píng)級(jí)。