公司公告:發(fā)布2016 年報,公司2016 年實(shí)現(xiàn)營收29.73 億元,同比下滑5.7%;整體毛利率12.9%;歸母凈利潤為3820 萬元,同比增長77%,業(yè)績符合預(yù)期。其中,四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.32 億元,歸母凈利潤3680 萬元。16 年利潤分配預(yù)案為每10 股轉(zhuǎn)增8 股派0.1 元。

　　行業(yè)景氣度回升，公司下半年業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)。公司2016 年H1/H2 分別實(shí)現(xiàn)營收10.68/19.05億元，下半年環(huán)比增長78.4%，歸母凈利潤H1/H2 分別實(shí)現(xiàn)-3585/7405 萬元。其中,顯示器件業(yè)務(wù)下半年?duì)I收12.14 億元,較上半年環(huán)比增長34.8%,毛利率從上半年的5.2%大幅提升至下半年的9.2%；檢測治具業(yè)務(wù)下半年?duì)I收2.48 億元，較上半年環(huán)比增長達(dá)393%,全年毛利率為48.7%。我們認(rèn)為，公司去年下半年來業(yè)績高速增長的主要原因如下：1）光電顯示器件行業(yè)整體復(fù)蘇，景氣度步入上行通道，公司顯示器件和整機(jī)ODM 業(yè)務(wù)營收及毛利率大幅提升。我們認(rèn)為受益于全球面板產(chǎn)能向我國轉(zhuǎn)移、顯示技術(shù)升級換代，公司傳統(tǒng)主業(yè)將持續(xù)回暖；2）子公司邁致科技加強(qiáng)市場開拓，檢測治具產(chǎn)品下游客戶數(shù)量提升。同時，其發(fā)出商品在下半年的陸續(xù)驗(yàn)收，以及自動化控制模組產(chǎn)品占比提升，推高了下半年的整體營收規(guī)模；3）公司通過開源節(jié)流，強(qiáng)化精細(xì)化管理，將各項(xiàng)費(fèi)用控制在合理水平。

　　轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略明確，新業(yè)務(wù)不斷開拓。智能家居物聯(lián)網(wǎng)以及云計算領(lǐng)域是公司始終看好的方向，為此，公司去年收購南通旗云100%股權(quán)及北京算云15%股權(quán)，進(jìn)入IDC 數(shù)據(jù)服務(wù)和智能家居業(yè)務(wù)領(lǐng)域，新業(yè)務(wù)需要的技術(shù)和人才陸續(xù)到位。我們認(rèn)為這一板塊將成為公司未來業(yè)績增長最大的看點(diǎn)。

　　高送轉(zhuǎn)利好股價，彰顯管理層信心。公司擬以以4.79 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.10 元（含稅），同時以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增8 股。在公司傳統(tǒng)主業(yè)大幅好轉(zhuǎn)、新興業(yè)務(wù)不斷開拓的背景下，我們認(rèn)為此時推出高送轉(zhuǎn)方案彰顯了公司對自身發(fā)展和未來前景的信心，預(yù)計將成為短期股價催化劑。

　　財務(wù)指標(biāo)未達(dá)監(jiān)管要求，定增方案終止。公司原擬定增募資12.7 億元用于互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）和家庭智能顯示終端自動化生產(chǎn)線建設(shè)等項(xiàng)目，但由于會計政策調(diào)整（子公司邁致科技計提的商譽(yù)減值2.81 億元計入經(jīng)常性損益，而相應(yīng)的業(yè)績補(bǔ)償2.82 億元計入非經(jīng)常損益），公司16 年扣非歸母凈利潤為-2.51 億元。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，該定增事項(xiàng)已不具備繼續(xù)推進(jìn)的條件。

　　以傳統(tǒng)主業(yè)為根基，切入物聯(lián)網(wǎng)萬億級藍(lán)海市場，價值需重估。維持"買入"評級。我們認(rèn)為在公司積極轉(zhuǎn)型物聯(lián)網(wǎng)的大背景下，公司將繼續(xù)推進(jìn)IDC 等新業(yè)務(wù)的落地，并堅定看好其"端+云"生態(tài)的平臺價值與成長性，未來幾年新業(yè)務(wù)板塊將有望大幅提升營收和整體毛利率水平。另外公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益于行業(yè)景氣度上行、進(jìn)入高成長的曲面屏市場，盈利能力將持續(xù)改善。我們根據(jù)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，調(diào)整分產(chǎn)品業(yè)績預(yù)測，維持整體盈利預(yù)測，預(yù)計17-20 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.84/1.58/2.66/3.56 億元， CAGR 達(dá)到75% ， EPS 為0.18/0.33/0.56/0.74 元，對應(yīng)PE 分別為105/58/34/26 倍（考慮到目前物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)處在培育階段，且公司尚未完全控股北京算云，我們在預(yù)測時暫未考慮其家庭云的業(yè)績并表）。