業(yè)績超出申萬宏源預期，收入和凈利潤均實現(xiàn)增長。報告期公司實現(xiàn)營業(yè)總收入43.15 億元，較去年同期增加18.87%；實現(xiàn)利潤總額7.07 億元，較去年同期增加34.25%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤6.32 億元，較去年同期增加33.69%。公司2016 年期末總資產(chǎn)為297.50億元，較報告期初增長30.84%。根據(jù)有關重組業(yè)績承諾，太陽能承諾2015 年-2017 年凈利潤分別為4.5 億元、5.5 億元和6.5 億元，已圓滿兌現(xiàn)兩年業(yè)績承諾。公司業(yè)績超出申萬宏源預期。公司收入利潤增加的主要原因是公司電站規(guī)模增加，下半年電力銷售收入提升。

　　電站運營和組件銷售協(xié)同發(fā)展，公司業(yè)績穩(wěn)步提升。公司16 年裝機規(guī)模高達2.5GW，是A股第一家新能源光伏運營商。電站板塊上網(wǎng)電量8.60 億千瓦時，銷售收入7.43 億元；太陽能產(chǎn)品板塊實現(xiàn)光伏組件銷售363 兆瓦，銷售收入13.83 億元。隨著“十三五”特高壓線路的提速布局，以及各項新能源優(yōu)先上網(wǎng)政策的落地，未來限電率有望逐年下降，公司存量電站發(fā)電小時數(shù)有望增長。此外，2016 年全國分布式光伏新增裝機同比2015 年增長200%，市場結(jié)構由地面電站轉(zhuǎn)向分布式，公司創(chuàng)新提出光伏農(nóng)業(yè)科技大棚、風光漁互補等差異化應用模式。公司光伏組件銷售穩(wěn)定增長，研發(fā)實力行業(yè)領先。

　　定增擴大光伏電站規(guī)模，戰(zhàn)略合作上能電力實現(xiàn)資源互補。公司定增募集46.75 億元用于太陽能光伏電站項目建設及補充流動資金，投資電站項目15 個，裝機容量合計454.31MW。公司背靠中節(jié)能集團，與地方政府關系良好，擁有充足的項目資源，頗具增長潛力。2016 年9月公司與上能電力集團簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，圍繞新能源儲能和能源互聯(lián)網(wǎng)展開合作，利用上能電力在儲能電站投資運營的優(yōu)勢，結(jié)合公司新能源資源，布局能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務以拓展營業(yè)模式，加強技術合作改善電力消納問題，提高盈利能力。

　　上調(diào)盈利預測，維持評級不變：我們認為公司作為中節(jié)能旗下唯一的太陽能光伏電站運營平臺，未來受益央企改革、利率下行和股東資源支持三重預期。我們上調(diào)公司17-18 年盈利預測為7.45 億元和8.55 億元（此前17-18 年盈利預測為6.53 億元和7.58 億元），當前股價對應的PE 分別為26 倍和23 倍。維持“增持”評級不變。