業(yè)績維持平穩(wěn)增長。2 月25 日，欣旺達發(fā)布業(yè)績快報，16 年營收總額80.9 億，同比增長25.0%，歸母凈利潤4.50 億，同比增長38.6%；凈利率水平提升至5.56%。公司近年來業(yè)績高增長主要源于3C 鋰電池模組市場份額和毛利率、凈利率的逐步提升，公司憑借其技術(shù)和成本優(yōu)勢，獲得華為、Apple、聯(lián)想、小米、等國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶青睞。目前隨著各大手機廠商加大電池容量配炮，總的市場規(guī)模不斷增大，同時欣旺達力推“快充”及“雙電芯”新品，將進一步提升市場份額；而筆記本向輕薄化發(fā)展大勢所趨，Pack 由圓柱向軟包聚合物轉(zhuǎn)換，臺灣廠商逐漸喪失其優(yōu)勢領(lǐng)域，欣旺達將迎來春天，我們預(yù)計公司兩三年內(nèi)將成為消費類鋰電池全球最大的封裝廠。

　　定增布局電芯市場，打通產(chǎn)業(yè)鏈。公司經(jīng)營策略極為穩(wěn)健，在動力電池技術(shù)發(fā)展路徑、新能源汽車補貼政策日漸清晰的背景下，公司定增發(fā)力電芯業(yè)務(wù)，依托公司先進的生產(chǎn)管理及研發(fā)水平，有望快速彎道超車。1 月18 日欣旺達發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，募集不超過32.5 億元，其中20.5 億投入動力電池生產(chǎn)線建設(shè)項目，計劃建設(shè)6Gwh 動力電池產(chǎn)線（含4Gwh 電芯生產(chǎn)線）。項目達產(chǎn)后預(yù)計實現(xiàn)營收30.0 億，實現(xiàn)凈利潤1.9 億元。公司成立了電芯研究院，建成了包括電芯材料測試、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計及仿真分析在內(nèi)的完整的動力電芯技術(shù)及產(chǎn)品開發(fā)平臺。公司開發(fā)的高能量密度動力電池產(chǎn)品能量密度達到210Wh/kg，高功率密度動力電池產(chǎn)品功率密度達到4500W/kg，行業(yè)領(lǐng)先。

　　積極開拓動力電池Pack 業(yè)務(wù)客戶。有道布局新能源汽車運營，力求實現(xiàn)汽車共享，亦將加速上游動力電池Pack 的推廣。公司動力電池Pack 業(yè)務(wù)加速招兵買馬，公司客戶包括五洲龍、五菱、北汽福田、東風(fēng)、吉利、時空等。我們預(yù)計該業(yè)務(wù)今、明兩年將實現(xiàn)翻倍以上增長。公司光明工廠產(chǎn)能逐步釋放，智能制造能力突出，憑借多年來全球化視野運作經(jīng)驗，已經(jīng)具備了進一步開拓海外高端客戶的能力。

　　儲能領(lǐng)域率先開拓電力輔助市場。受風(fēng)光新能源裝機的增加，三北地區(qū)電網(wǎng)側(cè)調(diào)峰調(diào)頻輔助市場需求提升，電池儲能相比抽水蓄能優(yōu)勢明顯，或可率先推向市場。本次同電力科學(xué)研究院簽署的儲能戰(zhàn)略合作協(xié)議將定位電力輔助市場，首個1MW/500kWh 鈦酸鋰儲能系統(tǒng)也將快速落地。另外公司緊跟特斯拉發(fā)展軌跡，結(jié)合自身優(yōu)勢，亦將發(fā)力工商業(yè)及居民儲能領(lǐng)域。公司投資1 億設(shè)立欣旺達綜合能源服務(wù)公司，與Anker 合作設(shè)計家用儲能裝炮，快速搶占海外市場；此外，公司多款具備無線充電功能的移動電源已量產(chǎn)出貨，客戶包括mophie、bestbuy 等，未來有望將該技術(shù)復(fù)制到電動車及儲能領(lǐng)域。

　　盈利預(yù)測與投資評級。公司當前以3C 電池業(yè)績打底，動力電池業(yè)務(wù)靜待爆發(fā)，未來儲能業(yè)務(wù)接力，新能源成長空間無限。預(yù)計公司2016-2018 年EPS 為0.35元、0.47 元、0.66 元，對應(yīng)3 月7 日收盤價PE 分別為34.75、25.63、18.38倍。對標可比公司估值，我們給予公司17 年35 倍估值，對應(yīng)的目標價16.45 元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示。3C 業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期；新能源汽車、儲能業(yè)務(wù)進展緩慢。