維持 增持 評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22.28元。公司與美國(guó)政府達(dá)成和解，同意支付8.9億美元罰款，并一次性計(jì)入2016年度損益，股價(jià)壓制因素不再。同時(shí)預(yù)告2017Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20%-30%，表現(xiàn)持續(xù)向好。我們認(rèn)為在通信基建"淡季不淡"的大背景下，公司的有線和無(wú)線業(yè)務(wù)將重回快車道；率先布局5G技術(shù)，5G時(shí)代確定性受益。受此次罰款影響，下修2016-2018年EPS至-0.57(-165%)/1.00(-7%)/1.15(-2%)元，考慮到罰款為一次性事件且已充分反映，維持目標(biāo)價(jià)22.28元。

　　達(dá)成和解，靴子落地。①此次和解將公司從出口制裁實(shí)體名單中去除，后續(xù)供應(yīng)鏈無(wú)憂，且通過(guò)此次事件，公司有望更加著重發(fā)展自有芯片等核心器件。②罰款8.9億美元符合市場(chǎng)預(yù)期，事件解決將消除不確定因素，股價(jià)將擺脫壓制；后續(xù)3億美元暫緩支付的罰款，如公司按美方協(xié)議行事則不必支付，警告意義大于實(shí)質(zhì)。③罰款一次性計(jì)提入2016年損益，不會(huì)對(duì)后續(xù)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響；公司2016Q3營(yíng)運(yùn)資本為278億元，支付罰款不成問(wèn)題。

　　通信基建熱度不減，靜候5G春暖花開。①市場(chǎng)原先預(yù)計(jì)2017年運(yùn)營(yíng)商資本開支將大幅削減，此次兩會(huì)運(yùn)營(yíng)商齊表態(tài)通信基建投資再加碼，大力建設(shè)光網(wǎng)、農(nóng)村4G及NB-IoT物聯(lián)網(wǎng)，公司作為核心供應(yīng)商，有線、無(wú)線各項(xiàng)業(yè)務(wù)都將重回快車道，2017Q1收入增長(zhǎng)10%-20%、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20%以上已初步印證我們的判斷。②公司牽頭了5G技術(shù)30%的研發(fā)項(xiàng)目，在5G時(shí)代望占據(jù)先機(jī)，增厚毛利、提升份額。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營(yíng)商投資執(zhí)行力度不達(dá)預(yù)期，主設(shè)備商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。