事件：3 月8 日公司公告，擬與成都工投集團(tuán)下屬"創(chuàng)新風(fēng)投"和"先進(jìn)產(chǎn)投"、天翔環(huán)境、眾源投資及曹韻共同出資設(shè)立合資公司--四川眾合軌道交通有限公司，其中公司出資5100 萬元，占注冊總資本的51%。

　　借助本地企業(yè)資源優(yōu)勢，布局成都軌交市場：此次設(shè)立合資公司意在依托本土企業(yè)的市場渠道、平臺等資源，積極深入成都軌交，同時形成產(chǎn)業(yè)同盟共同開發(fā)國內(nèi)市場，未來積極向外輸出高端裝備。合資公司以"軌交機(jī)電系統(tǒng)總包與專業(yè)化運營整體解決方案"為核心業(yè)務(wù)，積極應(yīng)用PPP 模式。

　　領(lǐng)跑軌交信息系統(tǒng)國產(chǎn)化，整合環(huán)保業(yè)務(wù)增厚業(yè)績：公司目前的兩大主營業(yè)務(wù)分別為軌交信息系統(tǒng)和節(jié)能環(huán)保，軌交信號系統(tǒng)領(lǐng)域行政及技術(shù)壁壘高筑，公司自研BiTRACON 型CBTC 信號系統(tǒng)進(jìn)展順利，1 月12 日公告已實現(xiàn)首次商業(yè)化應(yīng)用：將用于重慶軌交四號線一期信號系統(tǒng)工程項目，金額1.71億元。重慶四號線信號系統(tǒng)未來將與重慶軌交環(huán)線、五號線、十號線的信息系統(tǒng)實現(xiàn)互聯(lián)互通，積極利好BiTRACON 型CBTC 信號系統(tǒng)的市場推廣。環(huán)保領(lǐng)域，2016 上半年，公司公告已成功剝離大氣治理EPC 業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，目前集中于水處理領(lǐng)域。據(jù)公告，收購的蘇州環(huán)科2017/2018/2019 年業(yè)績承諾分別為0.73/0.91/0.97 億元，將增厚公司業(yè)績。公司發(fā)起設(shè)立浙江眾合碧橙環(huán)保項目專項基金，主要投向靜脈產(chǎn)業(yè)園污廢處理等環(huán)保PPP 項目（包括BOT/BOO 等），積極參與PPP 模式。

　　軌交規(guī)劃建設(shè)不斷增長，國產(chǎn)化空間大：根據(jù)已批復(fù)建設(shè)規(guī)劃，到2020 年地鐵軌交規(guī)劃里程 8500 公里，比2015 年新增近5000 公里，其中2016/2017年分別新增790/854 公里，遠(yuǎn)超十二五期間年均新增380 公里。目前國內(nèi)大部分新建地鐵線路都采用 CBTC，在發(fā)改委大力推動下，一直被外資主導(dǎo)的地鐵CBTC 國產(chǎn)化進(jìn)程正在不斷加速。

　　投資建議：公司軌交業(yè)務(wù)市場廣闊，環(huán)保業(yè)務(wù)整合后將穩(wěn)健增加，同時在該兩領(lǐng)域熟練運用PPP 模式，預(yù)計公司2016 年-2018 年的EPS 分別為-0.31/0.50/0.77 元/股（假設(shè)蘇州環(huán)科2017 年并表），給予買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價27 元。

　　風(fēng)險提示：軌交發(fā)展不及預(yù)期，環(huán)保業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期