事件

　　公司公告簽訂銷售合同、合資協(xié)議、PPP框架等事宜

　　近日，大禹節(jié)水與泰國Savalin有限公司簽訂《2017年銷售合同》，向泰國銷售內(nèi)鑲貼片式滴灌帶產(chǎn)品，合同金額2.33億美元，折合人民幣約16億元，供貨執(zhí)行期為10年，且合同雙方均享有優(yōu)先續(xù)約權(quán)利。

　　公司與南非碩豐集團(tuán)就擬定合作投資成立合資公司，共同開拓非洲灌溉市場(chǎng)等事宜簽署《合資協(xié)議》。雙方約定將共同成立合資公司，注冊(cè)資金4億蘭特，約合2億人民幣，其中大禹節(jié)水占股60%，南非碩豐占股40%。

　　公司與吉林省雙遼市政府簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，約定未來將主要以PPP模式投資水利項(xiàng)目建設(shè)，包含城鄉(xiāng)供水工程、水生態(tài)建設(shè)工程、智慧水利工程、城鄉(xiāng)污水處理工程等，投資總規(guī)模將達(dá)25億元以上，合作期限不少于10年。

　　另外，由于境外重大投資事項(xiàng)基本框架已經(jīng)確定，公司股票于3月9日開市起復(fù)牌。

　　簡評(píng)

　　與Savalin公司再續(xù)前緣，收入規(guī)模貢獻(xiàn)翻倍

　　大禹節(jié)水在泰國的市場(chǎng)占有率已達(dá)到50%水平，每年大約貢獻(xiàn)1000萬美金的收入。本次合同金額2.33億美元，以10年期限計(jì)算，平均每年2333萬美元，收入規(guī)模較之前翻一番。Savalin公司是泰國專業(yè)從事農(nóng)機(jī)和灌溉器材的進(jìn)出口貿(mào)易公司，自2015年3月以來作為大禹節(jié)水在泰國的獨(dú)家代理商，已完成842萬美元銷售，履約能力較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)較小。公司與Savalin公司再續(xù)前緣，并且優(yōu)先續(xù)約權(quán)利有利于雙方開展長期合作。

　　與南非碩豐集團(tuán)簽署合資協(xié)議，國際化進(jìn)程再提速

　　公司與南非碩豐集團(tuán)的合作分工明確，雙方各取所長：大禹節(jié)水主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)經(jīng)營管理、技術(shù)支持，節(jié)水灌溉等各類工程項(xiàng)目的實(shí)施，南非碩豐負(fù)責(zé)設(shè)備、材料清關(guān)、運(yùn)輸及產(chǎn)品銷售及售后服務(wù)、對(duì)南非和非洲市場(chǎng)的開拓等。此次合作是大禹節(jié)水加快國際化進(jìn)程，全球化銷售布局戰(zhàn)略的探索。南非農(nóng)田水利市場(chǎng)容量大，生產(chǎn)企業(yè)較少，公司產(chǎn)品價(jià)格在該市場(chǎng)極具競(jìng)爭力，前景廣闊。通過設(shè)立合資公司，公司可以直接與終端市場(chǎng)對(duì)接，增加產(chǎn)品議價(jià)能力，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位。

　　積極向海外出口，項(xiàng)目回款、現(xiàn)金流獲多重改善

　　我們認(rèn)為，公司積極向海外出口節(jié)水灌溉產(chǎn)品，在項(xiàng)目回款、現(xiàn)金流方面能獲得多重改善：1）付款情況良好：以泰國項(xiàng)目為例，公司滾動(dòng)發(fā)貨，Savalin公司在每批貨物發(fā)貨后6個(gè)月內(nèi)付清該批貨物的貨款，相比國內(nèi)18個(gè)月以上的情況，賬齡迅速縮短；2）出口貸款利息較低，僅2-3%的水平；3）享受出口退稅，增值稅返還17%，計(jì)入相關(guān)費(fèi)用，最終能夠退稅到12-13%。公司2014、2015年國際貿(mào)易訂單分別超過4000萬元、1億元，預(yù)計(jì)未來海外業(yè)務(wù)將維持高速增長。

　　簽訂雙遼市水利框架協(xié)議，PPP領(lǐng)域再下一城

　　公司與吉林省雙遼市簽署PPP戰(zhàn)略框架，投資水利項(xiàng)目建設(shè)，已確定雙遼市河湖水系連通工程為首先合作項(xiàng)目。本次協(xié)議是大禹節(jié)水繼云南省元謀縣3.08億元PPP項(xiàng)目、河北省衡水市PPP戰(zhàn)略框架協(xié)議、中建六局戰(zhàn)略合作協(xié)議以來，在PPP領(lǐng)域的又一大力拓展。市級(jí)項(xiàng)目大禹節(jié)水有優(yōu)先選擇權(quán)，預(yù)計(jì)在項(xiàng)目正式實(shí)施后，將對(duì)公司營業(yè)收入、利潤及現(xiàn)金流均有較大貢獻(xiàn)。我們看好具體項(xiàng)目快速落地和模式異地復(fù)制。

　　維持買入評(píng)級(jí)

　　我們看好大禹節(jié)水作為行業(yè)龍頭，在夯實(shí)國內(nèi)節(jié)水灌溉業(yè)務(wù)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張和海外開拓，期待多項(xiàng)合作協(xié)議加速落地，以及PPP項(xiàng)目的異地復(fù)制。我們預(yù)計(jì)2017、2018年凈利潤分別為1.2、2.0億元，折合EPS分別為0.37、0.61元，維持買入評(píng)級(jí)。