事件

　　美克家居披露2016年年報(bào)，公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.67億元，同比增長(zhǎng)21.26%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.31億元，同比增長(zhǎng)10.04%；基本每股收益0.51元/股。公司2016年度擬以資本公積轉(zhuǎn)增股本的方式向全體股東每10股轉(zhuǎn)增13股，同時(shí)向全體股東派發(fā)現(xiàn)金紅利，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利1.93億元。

　　產(chǎn)銷齊增，多品牌優(yōu)勢(shì)助力穩(wěn)健發(fā)展

　　公司2016年實(shí)木家具生產(chǎn)量和銷售量分別為321967件和502335件，同比增速分別為44.47%和10.84%；沙發(fā)2016年生產(chǎn)量和銷售量分別為78448件和105463件，同比增速分別為23.00%和21.32%。報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)品牌工場(chǎng)的組織變革，形成了專業(yè)的品牌工場(chǎng)體系，推動(dòng)生產(chǎn)效率有效提升，從而實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)量的高速增長(zhǎng)。銷售量增長(zhǎng)主要是由于公司國(guó)內(nèi)多品牌零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所致。

　　多品牌優(yōu)勢(shì)是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，公司擁有從家具制造、營(yíng)銷批發(fā)到零售的完整供應(yīng)鏈，針對(duì)不同對(duì)象設(shè)立了多個(gè)品牌，包括美克美家、A.R.T.、YvvY、Zest及美克美家子品牌Rehome。未來(lái)公司將繼續(xù)實(shí)施多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，公司2016年擁有門(mén)店共181家，預(yù)計(jì)2017年將新增門(mén)店65家。

　　產(chǎn)能、渠道、供應(yīng)鏈全面升級(jí)

　　公司2016年8月發(fā)布定增預(yù)案，非公開(kāi)發(fā)行股票1.32億股，募集資金人民幣16億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額全部用于美克家居天津制造基地升級(jí)擴(kuò)建項(xiàng)目，包括新建兩條板木定制柜類家具生產(chǎn)線，對(duì)兩條實(shí)木家具生產(chǎn)線進(jìn)行自動(dòng)化推廣升級(jí)改造，同時(shí)新建及改造物流庫(kù)房，實(shí)現(xiàn)智能物流。項(xiàng)目總投資為18.5億元，建設(shè)周期為三年。該項(xiàng)目有利于完善公司中高端家具供應(yīng)基地和現(xiàn)代一體化的物流配送體系，從而提高產(chǎn)能，擴(kuò)大市場(chǎng)。公司預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年銷售收入26.31億元，凈利潤(rùn)3.85億元。

　　公司于2016年12月與紅星美凱龍家居集團(tuán)股份有限公司簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將實(shí)現(xiàn)資源共享，美克家居憑借在中國(guó)家居行業(yè)品牌、設(shè)計(jì)、制造和全球?qū)ぴ吹膬?yōu)勢(shì)，結(jié)合紅星美凱龍的優(yōu)質(zhì)商業(yè)資源和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，開(kāi)啟品牌戰(zhàn)略新布局。美克家居將利用紅星美凱龍的優(yōu)質(zhì)商業(yè)資源，加快推進(jìn)A.R.T.品牌在空白城市的開(kāi)拓，完成全國(guó)一、二線城市布局，下沉部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的三線城市，以構(gòu)建健康有序的加盟商生態(tài)圈為目標(biāo)，創(chuàng)建強(qiáng)勢(shì)品牌，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　公司借助外部專業(yè)機(jī)構(gòu)啟動(dòng)了供應(yīng)鏈優(yōu)化項(xiàng)目，通過(guò)項(xiàng)目的實(shí)施，2016年零售全品類需求平均預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率提升了20%，后備庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)提升了30%，配送周期下降到了9天，訂單平均交付周期下降了13%，供應(yīng)鏈績(jī)效得到了明顯的提升和改善。

　　未來(lái)展望：用鯊魚(yú)的方式，成為市場(chǎng)的領(lǐng)先者

　　2017年，公司提出"用鯊魚(yú)的方式，成為市場(chǎng)的領(lǐng)先者"，聚焦三駕馬車，即"品牌和市場(chǎng)"、"商品和供應(yīng)鏈"、"門(mén)店和渠道"。第一，公司將著力提升品牌影響力，強(qiáng)化品牌個(gè)性及客戶認(rèn)知，持續(xù)提升客戶體驗(yàn)，從而提升市場(chǎng)份額。第二，加強(qiáng)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保證利潤(rùn)增長(zhǎng)，同時(shí)提升供應(yīng)鏈能力，強(qiáng)化供應(yīng)鏈端到端的協(xié)同，提升供應(yīng)鏈效率及服務(wù)水平。利用差異化的供應(yīng)鏈策略，控制供應(yīng)鏈總成本。第三，強(qiáng)化零售門(mén)店管理，持續(xù)提高單店銷售額，并優(yōu)化的銷售網(wǎng)絡(luò)，積極推進(jìn)全渠道策略，優(yōu)化門(mén)店類型及組合模式，提高門(mén)店效率。2017年，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.3億元，營(yíng)業(yè)成本及費(fèi)用38.45億元。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　不考慮資本公積轉(zhuǎn)增股本的影響，同時(shí)假設(shè)公司在2017年完成定增，我們預(yù)計(jì)2017-2019年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.65億元、6.22億元、7.95億元，EPS分別為0.60元、0.80元、1.02元，3月13日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為25、18、14倍，給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)等相關(guān)政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。