年報摘要：

　　公司2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入85.12 億，同比增加7.19%，歸屬母公司凈利潤5.83 億，同比增加12.28%，扣非凈利潤4.26 億元，同比增加60.72%?；綞PS 為0.37 元/股，與上年持平。公司審議通過的利潤分配預(yù)案為：以16.04 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.35 元，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5 股。

　　公司全年完成航空產(chǎn)品51.97 億元，同比增長8.54%；非航空防務(wù)產(chǎn)品實現(xiàn)收入31.84 億元，同比增長9.75%；，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)按照進一步集中主業(yè)的要求，繼續(xù)壓縮非主業(yè)業(yè)務(wù)，實現(xiàn)收入1.31 億元，同比下降47.96%，占收入比重由2015 年的3.18%下降至1.54%。公司2017 年公司經(jīng)營目標提出全年銷售收入突破90 億元，利潤總額達到7.41 億元。

　　1.公司是中航工業(yè)的航空機電系統(tǒng)業(yè)務(wù)平臺。公司及其母公司中航機電系統(tǒng)公司在中國航空工業(yè)機電系統(tǒng)的市占率接近100%。未來五年我國將迎來軍機量產(chǎn)的高峰為公司業(yè)績提供保障。另一方面，隨著大型客機、支線飛機、直升機和通用飛機市場快速增長，公司在民用航空市場潛力巨大。

　　2.院所改制及仍值得期待。公司2014 年11 月6 日公告擬收購中航工業(yè)新航、武儀、風(fēng)雷、楓陽等四家公司股權(quán)；2016 年12 月28 日公司公告風(fēng)雷、楓陽兩家均已完成了工商變更登記，后續(xù)新航、武儀兩家公司的收購工作值得繼續(xù)期待。此外，機電系統(tǒng)公司下屬的航空附件研究所（609 所）、航空救生研究所（610 所）隨著改制步伐的逐漸加快，核心資產(chǎn)有望注入上市公司。

　　3.公司通過非公開發(fā)行完成員工持股，為十大軍工集團下屬上市公司中首例以資產(chǎn)管理方式實施的核心央企員工持股計劃。總認購金額1.52 億，175 名自然人，平均認購金額87 萬元。員工持股鎖定核心管理及技術(shù)人員利益，為公司業(yè)績成長和后續(xù)資本運作注入了強勁動力。

　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2017-2018 年的EPS 分別為0.42、0.51、0.63 元/股，對應(yīng)的PE 分別為42、35、28 倍?？紤]到公司體外資產(chǎn)體量龐大，公司在軍工板塊的估值優(yōu)勢突出。我們繼續(xù)給予“強烈推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：民品業(yè)績下滑；軍品交付不達預(yù)期；進度緩慢。