事件

　　2017 年3 月15 日，公司公告，為更好的開展公司大健康業(yè)務(wù)，公司控股子公司深圳勁嘉健康產(chǎn)業(yè)管理有限公司擬在中國廣州市出資設(shè)立子公司，名稱為廣州勁嘉健康產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司，注冊(cè)資本3000 萬元。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　設(shè)立投資公司，助推大健康產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

　　公司根據(jù)《公司五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2016 年-2020 年)》，將在繼續(xù)大力發(fā)展煙標(biāo)及智能包裝業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，努力形成"大包裝+大健康"并駕齊驅(qū)的局面，到2020 年，健康產(chǎn)業(yè)收入爭(zhēng)取占公司營業(yè)收入的10%，成為公司第二大產(chǎn)業(yè)。我們認(rèn)為，此次對(duì)外投資設(shè)立控股子公司有助于推進(jìn)公司大健康產(chǎn)業(yè)鏈的布局及業(yè)務(wù)規(guī)模的快速發(fā)展，將有力推動(dòng)公司雙主業(yè)布局，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略及全體股東的利益。

　　定增打造大包裝產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

　　公司擬以9.14 元/股非公開發(fā)行不超過1.81 億股，募資不超過16.5 億元，打造大包裝產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，同步推進(jìn)四大項(xiàng)目：基于RFID 技術(shù)的智能物聯(lián)運(yùn)營支撐系統(tǒng)項(xiàng)目（5.22 億元），貴州省食品安全（含藥品保健品）物聯(lián)網(wǎng)與大數(shù)據(jù)營銷溯源平臺(tái)項(xiàng)目（1.82 億元），新型材料精品包裝及智能化升級(jí)項(xiàng)目（7.95億元），包裝技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目（1.52 億元）。本次項(xiàng)目的實(shí)施，公司將形成從新型材料研發(fā)到智能精品包裝設(shè)計(jì)、制造再到信息追溯、物流追蹤全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品體系，大包裝產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)趨成。目前非公開發(fā)行股票申請(qǐng)已近獲得審核通過。

　　引入復(fù)星作為戰(zhàn)投，加快雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略發(fā)展。

　　郭廣昌旗下的復(fù)星安泰擬以12 億元認(rèn)購本次增發(fā)股份中的1.31 億股，股票鎖定期為三年，復(fù)星安泰為復(fù)星集團(tuán)控股子公司。雙方合作協(xié)議的主要內(nèi)容包括大包裝產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)品和應(yīng)用范圍的延伸、大健康領(lǐng)域的共同投資、大包裝、大健康領(lǐng)域的全球化產(chǎn)業(yè)拓展、業(yè)務(wù)合作。公司引入復(fù)星安泰作為公司的戰(zhàn)略投資者，有利于強(qiáng)化公司的資本實(shí)力，并通過引進(jìn)和借鑒復(fù)星集團(tuán)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)等，加快實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)大包裝和大健康兩大產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　煙標(biāo)行業(yè)觸底，且上游原紙預(yù)計(jì)高位回撤。

　　2016 年，受經(jīng)濟(jì)下行、卷煙提稅順價(jià)、一些地方控?zé)熯^激等多重壓力的影響，全國卷煙銷售出現(xiàn)下滑。根據(jù)全國煙草工作會(huì)議上的報(bào)告顯示：2016 年，煙草行業(yè)實(shí)現(xiàn)工商稅利總額10,795 億元，比上年同期下降5.6%；實(shí)現(xiàn)銷售4,701 萬箱，比上年同期下降5.6%，2017 年1 月，實(shí)現(xiàn)銷售662.45 萬箱，同比下降9.62%。2016 年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量4710.78 萬箱，同比下降8.07%，2017 年1 月實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量589.57 萬箱，同比下降12.85%。此外，2016年下半年以來，由于G20 峰會(huì)召開，大氣污染防治使供給側(cè)縮緊，限超運(yùn)輸新規(guī)推行使成本提高，各紙類價(jià)格大幅上漲，給中游紙包裝企業(yè)帶來較大成本壓力，我們預(yù)計(jì)后續(xù)上游原紙將回歸理性，為公司帶來成本端節(jié)約。

　　投資建議：綜合來看，未來公司業(yè)績(jī)展望穩(wěn)健，（1）煙標(biāo)+鐳射包裝主業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)繼續(xù)穩(wěn)??；（2）橫向、縱向外延并購?fù)卣辜铀伲唬?）新材料精品包裝業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化可期；（4）定增項(xiàng)目和與復(fù)星的合作的深入，我們預(yù)計(jì)公司2017-18 年凈利潤(rùn)6.91、8.29 億元，同比增18.8%、20.3%， PE 20、16（考慮1.83 億股攤薄22、19），總市值135 億（154 億），考慮到公司大健康戰(zhàn)略加速布局，而引進(jìn)"復(fù)星安泰"優(yōu)秀的戰(zhàn)略投資者，轉(zhuǎn)型成功亦可期，維持"買入"評(píng)級(jí)。