一、事件概述

　　中航光電近日發(fā)布2016 年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.55 億元，同比增長(zhǎng)23.91%。歸屬上市公司股東凈利7.34 億元，同比增長(zhǎng)29.10%；基本每股收益1.22 元，同比增長(zhǎng)29.79%。

　　二、分析與判斷

　　訂單平穩(wěn)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期營(yíng)收增長(zhǎng)主因：公司加強(qiáng)新市場(chǎng)開(kāi)拓和新產(chǎn)品推廣，防務(wù)、新能源汽車(chē)及充電設(shè)施配套、數(shù)據(jù)傳輸與通信設(shè)備等領(lǐng)域訂單保持平穩(wěn)快速增長(zhǎng)。

　　凈利增長(zhǎng)主因：市場(chǎng)訂單持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，成本費(fèi)用水平相對(duì)穩(wěn)定。①成本方面，相比營(yíng)收23.91%增長(zhǎng)，成本同比增長(zhǎng)23.81%，略慢于營(yíng)收增長(zhǎng)。②費(fèi)用方面，銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)10.20%，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)32.49%（研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)所致），財(cái)務(wù)費(fèi)用下降45.54%（匯兌收益增加，借款利息減少所致）。③毛利率方面，主營(yíng)產(chǎn)品毛利率基本穩(wěn)定。連接器毛利率37.07%，同比下降0.22%；光器件及光電設(shè)備毛利率21.43%，同比下降1.96%；線(xiàn)纜組件及集成產(chǎn)品毛利率34.44%，同比上升4.00%。相比2016 年三季報(bào)預(yù)計(jì)全年凈利增長(zhǎng)區(qū)間[20%,50%]，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。

　　軍品市場(chǎng)受益航空、航天發(fā)展

　　公司接觸件技術(shù)、傳輸信號(hào)類(lèi)技術(shù)、光電信號(hào)轉(zhuǎn)換技術(shù)等領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，在軍用連接器市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品覆蓋航空、航天等軍工領(lǐng)域。

　　航空領(lǐng)域進(jìn)入多款機(jī)型?！耙睚垺雹颍?7 年2 月27 日首飛）：為其提供高可靠連接保證；AG600（試車(chē)成功）：承擔(dān)其全機(jī)電氣互連系統(tǒng)的自動(dòng)化檢測(cè)任務(wù)，保障AG600年內(nèi)首飛；運(yùn)-20（16 年7 月6 日列裝）：為其成功研制和生產(chǎn)提供了可靠連接保障。隨著新機(jī)型首飛成功后列裝批產(chǎn)，公司航空類(lèi)產(chǎn)品有望放量。

　　航天領(lǐng)域配套重大項(xiàng)目。長(zhǎng)征十一號(hào)火箭：為其提供神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)單元、遠(yuǎn)程光端機(jī)等產(chǎn)品。長(zhǎng)征五號(hào)火箭：為其提供六成以上連接器，應(yīng)急光端機(jī)圓滿(mǎn)解決火箭發(fā)射遠(yuǎn)程控制難題。神州十一：為其提供10 余套YMC 系列連接器。隨著我國(guó)的航天工程持續(xù)推進(jìn)，2017 年我國(guó)實(shí)施近30 次航天發(fā)射刷新紀(jì)錄，公司航天類(lèi)產(chǎn)品迎來(lái)機(jī)遇。

　　民品市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)拓

　　新能源汽車(chē)：客戶(hù)方面，公司新能源汽車(chē)產(chǎn)品主要客戶(hù)為比亞迪、宇通、中通等國(guó)內(nèi)知名汽車(chē)企業(yè)，騙補(bǔ)調(diào)查未對(duì)訂單產(chǎn)生較大影響。產(chǎn)能方面，新能源及電動(dòng)車(chē)線(xiàn)纜總成產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目已投入完成，達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，新能源配套產(chǎn)能有望提升。

　　2016 年新能源汽車(chē)生產(chǎn)51.7 萬(wàn)輛，銷(xiāo)售50.7 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)51.7%和53%，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)迅速，公司新能源業(yè)務(wù)有望受益。軌道交通：與國(guó)內(nèi)各大地鐵制造商及相關(guān)配套廠家有密切合作，光電連接器產(chǎn)品已形成全產(chǎn)業(yè)鏈，鐵路信號(hào)系統(tǒng)用連接器占據(jù)國(guó)內(nèi)70%市場(chǎng)份額。全國(guó)有43 個(gè)城市的

　　軌道交通建設(shè)規(guī)劃獲批，規(guī)劃總里程約8600 公里，軌交建設(shè)將迎高峰。消費(fèi)類(lèi)電子：成立中航精密助力公司在液晶面板、電腦及其周邊設(shè)備、手機(jī)終端等更為廣闊的消費(fèi)類(lèi)電子領(lǐng)域開(kāi)拓新市場(chǎng)，擴(kuò)大行業(yè)影響力。目前，中航精密與本部聯(lián)合開(kāi)發(fā)的消費(fèi)類(lèi)連接器成功應(yīng)用于智能手機(jī)，實(shí)現(xiàn)批量訂貨。

　　產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目：籌劃實(shí)施醫(yī)療連接器項(xiàng)目等重大業(yè)務(wù)增長(zhǎng)項(xiàng)目，持續(xù)推進(jìn)飛機(jī)集成安裝架等產(chǎn)業(yè)化建設(shè)；在洛陽(yáng)洛龍新區(qū)新購(gòu)?fù)恋?14畝，籌劃建設(shè)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，助力公司新能源、光電設(shè)備、液冷等新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化。

　　國(guó)際市場(chǎng)取得新突破

　　2014年公司與全球最大連接器廠商泰科電子建立戰(zhàn)略供貨關(guān)系，以提升公司海外合作進(jìn)程和技術(shù)，此后持續(xù)推進(jìn)國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)渠道建設(shè)，召開(kāi)首次全球代理商大會(huì)，國(guó)際市場(chǎng)取得新突破；成功進(jìn)入通訊領(lǐng)域國(guó)際龍頭全球供應(yīng)商行列，歐洲電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破。董事會(huì)審議通過(guò)設(shè)立德國(guó)分公司，以提供歐洲區(qū)域的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、研發(fā)支持、物流組織、售后等服務(wù)。

　　實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃

　　今年年初，公司實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（第一期），調(diào)動(dòng)核心員工工作積極性。向266名激勵(lì)對(duì)象（范圍：中高層管理人員及核心骨干）授予限制性股票600.10萬(wàn)股，價(jià)格為28.19元/股。限制性股票分三期解鎖，以?xún)糍Y產(chǎn)收益率、年度營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率作為業(yè)績(jī)考核條件。

　　三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議預(yù)計(jì)2017-2019年EPS為1.59/2.01/2.37元，對(duì)應(yīng)PE為26/20/17倍。我們看好中航光電在軍民領(lǐng)域發(fā)展，給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　軍品增速不及預(yù)期；國(guó)際業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期。