一、事件概述

　　近期，得潤電子發(fā)布公告：根據(jù)相關監(jiān)管要求，公司對發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產并募集配套資金具體方案部分內容進行再次調整，調整后的主要內容為：擬以6 億元的交易對價發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購柳州雙飛60%股權，其中，以股份支付4.8 億元，以現(xiàn)金方式支付1.2 億元，發(fā)行價格為28.88 元/股；同時，擬募集不超過3.80 億元的配套資金，發(fā)行底價為28.88 元/股，募集配套資金擬用于本次交易現(xiàn)金對價、柳州雙飛項目建設及支付本次交易相關費用。

　　二、分析與判斷

　　重申觀點：柳州雙飛估值合理，汽車線束市場空間廣，公司正加快推進收購

　　1、2015 年柳州雙飛營收為13.36 億元，凈利潤為0.99 億元。根據(jù)業(yè)績承諾，柳州雙飛在2017 年~2019 年將分別實現(xiàn)凈利潤1.2 億元/1.4 億元/1.6 億元，對應收購PE 分別為8.3 倍、7.1 倍、6.3 倍，未來3 年凈利潤年均復合增速為16.9%。

　　2、汽車線束前景廣闊。根據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會測算，平均每輛汽車使用的線束為65 套，總價值約為2000~4000 元。2016 年國內汽車銷量超過2800 萬輛，以單車均價3000 元/輛測算，估計國內汽車線束市場規(guī)模約為840 億元。

　　3、我們認為，公司正加快推進收購柳州雙飛60%股權事宜，看好公司中長期發(fā)展。

　　重申觀點：加碼汽車線束產能，迅速切入整車供應鏈體系

　　1、柳州雙飛主要從事包括安全氣囊線束在內的整車線束設計、開發(fā)、試驗和生產，主要客戶包括上汽通用五菱、東風柳汽、北汽福田、柳工機械等，目前前五名客戶銷售額占比在95%以上，最大客戶是上汽通用五菱。

　　2、我們認為，收購柳州雙飛將迅速增加公司汽車線束的產能，提升公司汽車線束產品設計和開發(fā)能力，協(xié)助公司快速進入下游整車供應鏈體系。

　　國產品牌首破千萬輛，新能源汽車占比將逐漸上升，汽車電子業(yè)務迎來大發(fā)展

　　1、根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，2016 年中國汽車產銷量均超過2800 萬輛，連續(xù)8 年排名全球第一，其中，新能源汽車銷量增速超過50%達到50.7 萬輛，乘用車銷量為2437.7 萬輛，同比增長14.93%。乘用車中，中國品牌、德系、日系、美系、韓系和法系乘用車分別銷售了1052.86 萬輛、451.03 萬輛、379.15 萬輛、296.46萬輛、179.20 萬輛和64.40 萬輛，國產品牌乘用車銷量首次突破千萬輛，同比增長20.5%。

　　2、我們認為，隨著國內自主品牌車廠市場份額的提升以及汽車電子化程度的提升，公司在汽車電子領域的持續(xù)布局將受益明顯。

　　三、盈利預測與投資建議

　　收購柳州雙飛將提升汽車線束領域的市場競爭力。公司已形成消費電子＋汽車電子＋車聯(lián)網三大業(yè)務并行發(fā)展的格局。公司作為消費電子連接領域行業(yè)龍頭，目前Type-C產品研發(fā)和前期客戶導入都已完成，進入業(yè)績釋放期；汽車電子領域，公司擁有豐富產品線和雄厚技術實力，連接器和線束產品需求旺盛，將是公司未來的持續(xù)增長點；車聯(lián)網領域，公司外延合作增強技術實力，領先行業(yè)提早布局，產品將逐步滲透汽車后裝市場。

　　考慮收購柳州雙飛的影響，鑒于公司對2016年業(yè)績進行下修，出于謹慎性原則，預計2016～2018年EPS為0.09元、0.59元、0.89元，當前股價對應2016～2018年PE分別為270.4X、40.2X、26.4X，維持公司"強烈推薦"評級。給予公司2017年45～50倍PE，未來6個月的合理估值為26.54～29.49元。

　　四、風險提示：

　　1、汽車電子業(yè)務進展不及預期；2、車聯(lián)網項目進度不及預期；3、Type-C市場需求不及預期。