2016年業(yè)績符合預(yù)期

　　大洋電機公布2016年業(yè)績：營業(yè)收入68.05億元，同比增長38.5%；歸屬母公司凈利潤5.09億元，同比增長49.3%，對應(yīng)每股盈利0.22元。

　　發(fā)展趨勢

　　4Q16利潤增速回升，成本控制出色：2016年四季度公司收入達到20.9億元，同比增長52.9%；主要是新能源汽車四季度銷量恢復(fù)和公司傳統(tǒng)電機業(yè)務(wù)恢復(fù)，公司四季度毛利率達到24.9%，創(chuàng)年內(nèi)新高。四季度公司成本控制出色，管理費用率同比下降1.8個百分點至8.2%，環(huán)比下降2.6個百分點。在成本控制下，公司四季度凈利潤同比增長69.6%到2.1億元。

　　四大業(yè)務(wù)快速發(fā)展，新能源電機業(yè)務(wù)收入翻兩倍：受益家電市場高效節(jié)能電機占比提升，2016年公司家電電機業(yè)務(wù)達到32.6億元，同比增長29.1%，依然是公司最為重要的收入；旋轉(zhuǎn)電器業(yè)務(wù)收入達到19.4億元，同比增長11.2%；盡管2016年新能源汽車市場受政策擾動較大，但公司新能源電機業(yè)務(wù)收入依然達到了12.0億元，同比增長202.2%左右。而公司新能源汽車運營業(yè)務(wù)也獲得快速突破，運營新能源車輛超過6,000輛，涵蓋公交車、出租車和物流車等多樣下游客戶需求。此次公司擬通過可轉(zhuǎn)債募集34億元繼續(xù)加大在新能源汽車電機和燃料電池方面的投入。

　　加大管理層激勵，進一步做大做強公司業(yè)務(wù)：公司公布新一輪管理層激勵方案，計劃向公司791人核心骨干授予4,034.2萬份期權(quán)，占公司總股本的1.7%；進一步釋放管理層的激勵。此輪期權(quán)行權(quán)價格為8.51元/股，行權(quán)條件為2017/18/19年營業(yè)收入分別相對2016年增長15%/35%/50%。新一輪管理層激勵方案將有助于公司2019年收入突破100億元，進一步保證公司業(yè)務(wù)做強做大。

　　盈利預(yù)測

　　考慮到上海電驅(qū)動16年略低于業(yè)績承諾，小幅下調(diào)公司17年盈利預(yù)測6.4%至6.13億元，給予18年盈利預(yù)測7.2億元。

　　估值與建議

　　目前，公司股價對應(yīng)32.6X17eP/E。維持推薦，下調(diào)目標價16%至10.5元，對應(yīng)40倍P/E。

　　風險

　　新能源汽車銷量低于預(yù)期，成本上升較快。