1、新業(yè)務(wù)反超傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成為公司盈利第一來(lái)源

　　以子公司智明星通游戲業(yè)務(wù)為主的新業(yè)務(wù)板塊2016 年實(shí)現(xiàn)收入48.5 億元，占公司全部營(yíng)收的37.96%，遠(yuǎn)高于公司其他業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)也是首次超過(guò)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成為公司營(yíng)收最大的版塊。新業(yè)務(wù)的毛利率59.25%，智明星通2016 年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)5.09 億元，同比增長(zhǎng)了56.04%，是公司2016年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。

　　智明星通三年“對(duì)賭”都已超額完成，基于對(duì)公司前景的看好，智明星通2016 年11 月掛牌新三板，并且管理層與公司簽訂了一份為期4 年的經(jīng)營(yíng)考核目標(biāo)。

　　公司3 月17 日公布了與動(dòng)視暴雪合作開(kāi)發(fā)《使命召喚》手游的公告，智明星通作為國(guó)內(nèi)出海第一品牌，與動(dòng)視暴雪的合作是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，并且合作無(wú)需支付授權(quán)金、三年流水平分，對(duì)公司后期業(yè)績(jī)是重大利好。

　　2、內(nèi)外兼修、雙輪驅(qū)動(dòng)，江西唯一一家文化上市企業(yè)

　　以出版發(fā)行為主導(dǎo)的傳統(tǒng)核心主業(yè)得到了進(jìn)一步的夯實(shí)和發(fā)展，以智明星通為首的新興科技業(yè)態(tài)持續(xù)爆發(fā)，貿(mào)易規(guī)模繼續(xù)下降，資本創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)積極推進(jìn)，有效對(duì)接資本市場(chǎng)。物聯(lián)網(wǎng)、在線教育、投融資等新興業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，呈現(xiàn)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級(jí)和加快發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。

　　3、毛利提升，現(xiàn)金流充裕

　　在整個(gè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊依舊占據(jù)大頭的情況下，公司2016 年毛利率提升了3.76 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率為39.29%。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)10%的情況之下，營(yíng)業(yè)成本僅增長(zhǎng)3%，說(shuō)明公司內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁。與此同時(shí)，公司2016 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為23.57 億元，同比增長(zhǎng)了133%，期末現(xiàn)金余額63.19 億元，充足的現(xiàn)金流是公司后期運(yùn)行的重要保障。

　　盈利預(yù)測(cè)和估值

　　公司整體盈利水平較高，逐步淘汰盈利能力較差的業(yè)務(wù)，挖掘盈利強(qiáng)勁的新業(yè)務(wù)，我們看好公司后期的業(yè)務(wù)發(fā)展及盈利能力，預(yù)測(cè)公司2017 年、2018 年的EPS 為1.25 元、1.96 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE 分別為17 倍、11 倍。給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　業(yè)務(wù)合作不及預(yù)期，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下降風(fēng)險(xiǎn)