投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸母凈利分別為0.58億、0.72億和0.86億元，對(duì)應(yīng)EPS（不考慮轉(zhuǎn)增股本）分別為0.72元、0.90元和1.07元，攤薄后（考慮轉(zhuǎn)增股本）EPS分別為0.29元、0.36元和0.43元，參考4.20日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為61倍、49倍和41倍，繼續(xù)給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　投資要點(diǎn)

　　事件：1）公司公布2016年年報(bào)，年度營(yíng)收3.94億元，同比增長(zhǎng)22.49%，歸母凈利5281.26萬(wàn)元，同比下降11.24%。2）向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50 元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利1200萬(wàn)元，同時(shí)以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增15股，合計(jì)轉(zhuǎn)增1.2億股，轉(zhuǎn)增后公司總股本變更為2億股。

　　經(jīng)營(yíng)理念明晰，看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)：公司報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)22.49%，情況較去年有大幅改善（2015年僅2.52%），營(yíng)收恢復(fù)較高增長(zhǎng)。但同時(shí)由于公司以市場(chǎng)占有率為優(yōu)先，采取招標(biāo)中主動(dòng)下調(diào)部分產(chǎn)品價(jià)格獲取更多市場(chǎng)份額、增加管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用開(kāi)拓市場(chǎng)等措施，凈利同比下降11.24%，不及營(yíng)收增速。考慮公司已開(kāi)始采取原材料采購(gòu)招標(biāo)、競(jìng)爭(zhēng)性談判、優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)等措施降低成本，并且公司目前主要設(shè)備收入部分隨著廣電加大投入未來(lái)增長(zhǎng)樂(lè)觀，工程服務(wù)業(yè)務(wù)剛剛起步，潛力很大，預(yù)計(jì)未來(lái)公司收入仍會(huì)保持較高增長(zhǎng)，凈利增速將逐漸改觀。

　　業(yè)務(wù)分布明確，圍繞廣電發(fā)展：公司目前網(wǎng)絡(luò)傳輸建設(shè)、智能融合終端、智慧物聯(lián)應(yīng)用三大業(yè)務(wù)，圍繞廣電發(fā)展，目前公司已累計(jì)在全國(guó)23家省級(jí)廣電網(wǎng)絡(luò)公司招標(biāo)中入圍，結(jié)算客戶1000余家。根據(jù)國(guó)網(wǎng)數(shù)據(jù)2016年末有線雙向網(wǎng)絡(luò)覆蓋率59.93%，滲透率26.68%，因此廣電網(wǎng)絡(luò)改造空間仍十分巨大，具體方案來(lái)看，廣電運(yùn)營(yíng)商加大光纖到戶網(wǎng)改力度，使得FTTH用戶型終端設(shè)備使用量增加，而公司的FTTH相關(guān)設(shè)備及方案在2016年就已經(jīng)有所爆發(fā)，相關(guān)產(chǎn)品營(yíng)收9741.37萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)389%，未來(lái)將持續(xù)受益。同時(shí)公司工程服務(wù)類藍(lán)海業(yè)務(wù)2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4133.35萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)53%，此類業(yè)務(wù)目前還是藍(lán)海，涉及智慧城市、智慧社區(qū)等業(yè)務(wù)模式，未來(lái)空間巨大，有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　注重項(xiàng)目和研發(fā)投入，具有長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力：公司注重研發(fā)投入，2016年公司研發(fā)人員位96人，相比2014年和2015年的72和78人有較大幅度的增長(zhǎng)。公司積極投入智能融合終端研發(fā)，2016年完成智能融合終端樣機(jī)，并與部分客戶達(dá)成合作開(kāi)發(fā)共識(shí)，可能會(huì)成為廣電智慧家居的入口，預(yù)計(jì)今年會(huì)在一些省網(wǎng)進(jìn)行試點(diǎn)，這類產(chǎn)品會(huì)通過(guò)省網(wǎng)招標(biāo)，一次性投入，大范圍推廣后對(duì)公司業(yè)績(jī)是個(gè)非常大的提升。同時(shí)公司寬帶接入設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)、FTTH產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化、研發(fā)中心升級(jí)三大募投項(xiàng)目2016年年末投資進(jìn)度分別為46.94%、16.40%、8.10%，均于2017年3月達(dá)到可使用狀態(tài)，助力2017年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　利潤(rùn)分配及轉(zhuǎn)增股本彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心：公司股本規(guī)模偏小，可供分配利潤(rùn)2.04億元，未分配利潤(rùn)較為豐厚，資本公積充足（2.89億元）。出于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，公司分配現(xiàn)金股利1200億，并且以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增15股，轉(zhuǎn)增后公司總股本變更為2億股，兼顧了股東的即期利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，與公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性相匹配，適應(yīng)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：未來(lái)廣電業(yè)務(wù)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；智慧城市智能終端等新業(yè)務(wù)研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。