分析與判斷

　　營收快速增長，材料價(jià)格上漲影響毛利率

　　2016 年全年?duì)I收同比增長31.29%，歸母凈利同比增長6.88%。報(bào)告期內(nèi)，公司通過加強(qiáng)品牌建設(shè)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓展銷售渠道，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)較快增長；晟喜華視不斷推出精品劇，全年?duì)I收增長35%。

　　傳統(tǒng)家具主業(yè)原材料價(jià)格上漲影響毛利率，晟喜華視謀求產(chǎn)品轉(zhuǎn)型導(dǎo)致凈利潤略低于業(yè)績承諾，業(yè)績承諾完成比例為91.66%，公司整體盈利能力承壓：毛利率同比下降2.63pct 至36.98%，凈利率下降2.09pct 至9.18%。

　　費(fèi)用控制有效，期間費(fèi)用率整體下降

　　報(bào)告期內(nèi)，公司費(fèi)用控制有效，銷售費(fèi)用率同比下降0.17pct 至14.37%，管理費(fèi)用率下降0.73pct 至7.26%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.73pct 至2.09%，期間費(fèi)用率整體下降0.17pct 至23.93%。報(bào)告期內(nèi)，公司加大廣告宣傳及電商平臺營銷力度，銷售費(fèi)用增長較多，研發(fā)費(fèi)用、職工薪酬增長致使管理費(fèi)用上漲，伴隨著營收的快速增長，相應(yīng)費(fèi)率反而下降。由于借款大幅增加，相應(yīng)利息支出帶動(dòng)財(cái)務(wù)費(fèi)用率明顯上升。

　　建設(shè)家具制造出口基地?cái)U(kuò)大產(chǎn)能，積極拓展銷售渠道

　　袍江出口基地建設(shè)完成后可以有效解決現(xiàn)有廠區(qū)改擴(kuò)建空間受限的問題，新購置生產(chǎn)線未來將用于生產(chǎn)智能床墊，作為向智能家居領(lǐng)域的延伸。項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后有望為公司帶來每年12.6 億元銷售收入的增長，業(yè)績提升效用明顯。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)推動(dòng)多渠道發(fā)展。國內(nèi)自主品牌通過升級門店形象、優(yōu)化產(chǎn)品系列、加強(qiáng)營銷、新開門店等方式，收入創(chuàng)新高；同時(shí)積極深化與國際大客戶的戰(zhàn)略合作關(guān)系，延伸產(chǎn)品系列，進(jìn)一步拓展國際業(yè)務(wù)；通過維護(hù)重點(diǎn)客戶、開發(fā)有效客戶、深挖潛在客戶等措施加強(qiáng)與集團(tuán)客戶的合作粘性。

　　實(shí)施限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，公司治理持續(xù)改善可期

　　年初公司推出限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對象包括目前公司的總裁、副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘以及晟喜華視的核心管理人員共13 人，計(jì)劃擬向激勵(lì)對象授予的限制性股票總量為1200 萬股，占計(jì)劃公告日公司股本總額382,857,787 股的3.1343%；2 月份完成首次授予1140 萬股，預(yù)留60 萬股；授予價(jià)格為每股8.87 元。解鎖條件為2017、18、19 年?duì)I收較2016 年增幅分別不低于35%、65%、95%，凈利潤增長幅度分別不低于30%、60%、90%。此次推出限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有效地將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)個(gè)人利益結(jié)合在一起，也彰顯了公司管理層對公司發(fā)展前景以及業(yè)績增長的信心。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　我們看好公司傳統(tǒng)家具主業(yè)的業(yè)績支撐作用、影視業(yè)務(wù)帶來的發(fā)展?jié)摿σ约跋拗菩怨蓹?quán)激勵(lì)計(jì)劃對公司治理持續(xù)改善的促進(jìn)作用，不考慮定增的情況下，預(yù)計(jì)公司2017、18年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.72、0.87元/股，對應(yīng)2017、18年P(guān)E分別為29X、24X。維持公司"強(qiáng)烈推薦"評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1、傳統(tǒng)主業(yè)增長放緩；2、晟喜華視業(yè)績承諾低于預(yù)期。