公司近況

　　廣電運(yùn)通是我國(guó)ATM 制造龍頭企業(yè)，連續(xù)八年位列國(guó)內(nèi)ATM 市占率第一。同時(shí)，公司加速布局ATM 外包服務(wù)業(yè)務(wù)，并拓展武裝押運(yùn)，打造"制造+服務(wù)"雙平臺(tái)。

　　評(píng)論

　　ATM 與VTM 布局領(lǐng)先，客戶持續(xù)拓展。廣電運(yùn)通2015 年市場(chǎng)占有率超過(guò)27%，連續(xù)八年位列國(guó)內(nèi)ATM 市占率第一，2016年公司突破性進(jìn)入工商銀行ATM 招標(biāo)。2013 年公司率先推出VTM，目前已經(jīng)成為全球最大的VTM 廠商，占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)超過(guò)50%的份額，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了國(guó)際市場(chǎng)的拓展，向土耳其、德國(guó)等輸出了VTM 產(chǎn)品。2016 年VTM 新增13 家客戶，契合銀行轉(zhuǎn)型升級(jí)的智能化需求。

　　自主研發(fā)輔助智能制造，普惠金融設(shè)備深入新市民家鄉(xiāng)。憑借雄厚的自主研發(fā)實(shí)力，廣電運(yùn)通2016 年推出小額助農(nóng)終端i58，可辦理存、取款、查詢、代繳公用事業(yè)費(fèi)等現(xiàn)金類業(yè)務(wù)，進(jìn)一步深入新市民的家鄉(xiāng)，實(shí)現(xiàn)新市民在城鎮(zhèn)與家鄉(xiāng)金融服務(wù)的雙向同步升級(jí)，打造城、鄉(xiāng)無(wú)縫接軌的智慧金融。2016 年i58 已在全國(guó)投放機(jī)具超過(guò)1,000 臺(tái)。

　　金融服務(wù)拓展持續(xù)進(jìn)行，減持神州控股或影響今年凈利潤(rùn)。服務(wù)業(yè)2016 年收入同比增47%，收入貢獻(xiàn)從15 年的25%提升至33%。武裝押運(yùn)公司全國(guó)布局已達(dá)20 家，達(dá)到規(guī)劃目標(biāo)"2-3年內(nèi)投資20-30 家武裝押運(yùn)公司"，帶動(dòng)金融外包維持高增速。公司擬自2/9 起12 個(gè)月內(nèi)減持不超過(guò)3 億股神州控股普通股（廣電持24.67%）。減持的投資收益含兩部分：1）特別現(xiàn)金股利（測(cè)算約2.2 億人民幣），原為沖減可供出售金融資產(chǎn)成本。2）二級(jí)市場(chǎng)股票買(mǎi)賣(mài)差價(jià)帶來(lái)的收益/損失。

　　估值建議

　　維持2017/18 年EPS 0.64/0.69 元不變，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017/18eP/E 為18.7x/17.4x，維持目標(biāo)價(jià)16.0 元，維持推薦。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　向上：減持神州控股的投資收益增厚利潤(rùn)。向下：金融外包和武裝押運(yùn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。