公司近況

　　不斷加密網(wǎng)點(diǎn)，推動(dòng)快遞服務(wù)"向西向下向外"。1）截止到2016年底，公司在全國(guó)擁有3000 多家加盟商及20,000 余家配送網(wǎng)點(diǎn)，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)31 個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，地級(jí)以上城市除青海的玉樹、果洛州和海南的三沙市外已實(shí)現(xiàn)100%全覆蓋。2）"向西"：開通了四川、青海等地的中西部縣級(jí)城市，縣級(jí)以上城市覆蓋率已達(dá)到近95%。3）"向下"：2016 年新開通了4849 個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點(diǎn)，服務(wù)覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)展。4）"向外"：相繼開拓包括歐美亞16 個(gè)國(guó)家和地區(qū)在內(nèi)的國(guó)際快件物流網(wǎng)絡(luò)。

　　評(píng)論

　　受益于電子商務(wù)，業(yè)務(wù)量、收入保持高增長(zhǎng)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要源于電子商務(wù)快件，2016 年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量32.14 億件，同比增長(zhǎng)50.82%；2013-2016 年公司業(yè)務(wù)量、收入復(fù)合增速分別達(dá)到41%/20%。向前看，快遞業(yè)務(wù)量想繼續(xù)保持較高速增長(zhǎng)。

　　精細(xì)化管理控制成本，提升服務(wù)質(zhì)量。1）降低成本，提高盈利能力：得益于信息化管理、優(yōu)化路由、加盟商自跑、提高輕貨比例、智能分揀設(shè)備、人力外包等精細(xì)化管理措施有效控制成本，韻達(dá)單件快遞成本顯著降低，單件利潤(rùn)不斷提高。韻達(dá)一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35%（扣非后增長(zhǎng)43%），快于同行。2）苦練內(nèi)功提升服務(wù)品質(zhì)，韻達(dá)今年一季度平均申訴率顯著提升，在"BESTY"企業(yè)中（郵政EMS、順豐、圓通、中通、申通、韻達(dá)、百世）僅次于順豐。服務(wù)質(zhì)量的提升有助于公司擴(kuò)大市場(chǎng)份額，2017年一季度公司收入增長(zhǎng)同比增長(zhǎng)43%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速27.4%，據(jù)我們了解韻達(dá)一季度業(yè)務(wù)量增速應(yīng)該超過(guò)40%，遠(yuǎn)高于行業(yè)（31.5%），市場(chǎng)份額繼續(xù)擴(kuò)大。3）非公開發(fā)行旨在擴(kuò)充運(yùn)力、布局城市配送和"末端100 米"，同時(shí)向智能化、自動(dòng)化、信息化的方向發(fā)展，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)精細(xì)化管理水平和服務(wù)質(zhì)量。

　　積極拓展多元化業(yè)務(wù)。公司不僅積極布局快遞產(chǎn)業(yè)鏈（如智能快遞柜和倉(cāng)配一體化），還不斷擴(kuò)展國(guó)際業(yè)務(wù)、云倉(cāng)等多元化業(yè)務(wù)。

　　估值建議

　　維持盈利預(yù)測(cè)，2017/18 年盈利增速分別為37%/23%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)于2017 年29.7 倍市盈率，維持推薦評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)人民幣67.2 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期。