事件：愛建公布廣州基金要約收購書摘要，廣州基金擬以現(xiàn)金方式要約收購愛建集團30%股份，收購價格18元/股，耗資約78億。收購完成后廣州基金及其一致行動人最多持有公司35%的股份。

　　淺析要約收購。要約收購是指收購人（廣州基金）向被收購的公司（愛建集團）發(fā)出公開收購的行為，無需上市公司確認，僅通過其信批。要約收購流程包括停牌、公布要約收購書摘要、相關機構審批及復牌、要約期間不停牌交易、停牌并公布結(jié)果。如果收購人與上市公司及其管理人無關聯(lián)性，上市公司一般須較快公告摘要。要約收購應注意：（1）收購人公告要約收購摘要后，有60天時間（可延長）準備要約收購報告書。期間收購人可履行自身需要的國資批準（如需）和相關監(jiān)管單位審批（如需）；（2）要約期間：至少30個自然日交易時間連續(xù)交易不停牌，要約收購不在二級市場上進行直接交易，被收購方（持股股東）通過交易系統(tǒng)選擇是否接受18元/股要約，要約期最后3天內(nèi)接受決定不可撤回，收購方（廣州基金）不可撤銷要約收購。如出現(xiàn)競爭性要約收購，可延長至60日。

　　搶權雙方各顯神通，資本市場戰(zhàn)火重燃。（1）愛建集團擬向均瑤集團涉及實際控制人變更的單一股東定增已獲得證監(jiān)會批準，目前正等待批文下發(fā)，定增完成后持股比例將提高至17.67%；（2）廣州基金搶權決心不改，定增過會前，其關聯(lián)方二級市場迅速舉牌，定增過會后，廣州基金發(fā)動要約收購并迅速提交方案，短期持股目標上升至35%，謀求公司盡快復牌并一錘定音；（3）愛建集團5月25日發(fā)布公告謀劃重大事項并繼續(xù)停牌，相關行為雖滯后要約收購，但復牌進入要約收購交易期時間或?qū)⑹芷溆绊懤^續(xù)延遲。我們認為，正常情況下公布要約收購書摘要的同時公司復牌，當前愛建重大事項停牌或?qū)⒂绊憦团茣r間表，同時定增批文漸行漸近，并且愛建對廣州基金要約收購方案提出多項質(zhì)疑，火藥味漸濃的同時，愛建歸屬的天平又趨于平衡。

　　涉及控制權變更的要約收購，短期溢價可達40%。總結(jié)過往要約收購的案例，要約期內(nèi)往往股價相對要約價會產(chǎn)生一定溢價，涉及大股東變更的，溢價明顯。2014年以來的四川雙馬、華潤萬東、嘉凱城、齊祥騰的溢價比例最低為25%，最高達54%。廣州基金要約收購價格為18元（當前14.98元），以平均溢價率40%計，復牌后公司短期股價或可達25元。

　　投資建議，維持公司強烈推薦評級：（1）廣州基金要約收購，搶權大戰(zhàn)催化股價短期大幅溢價；（2）全年業(yè)績11億，利潤堅挺增速強勁；（3）信托行業(yè)向好，愛建信托規(guī)模先行爆發(fā)，業(yè)績17年起將快速增長，享受估值溢價。從基本面角度出發(fā)，分部估值法給予公司總市值316億（信托260億，租賃35億，證券20億），對應股價19.5元，空間30%；對應公司29倍17年備考PE估值。短期受要約方案催化，股價可達25元，空間67%。

　　風險提示：定增過程不達預期