一、事件概述

　　近期，得潤(rùn)電子發(fā)布公告：控股子公司Meta System S.p.A.（以下簡(jiǎn)稱(chēng)"Meta"）在華全資子公司美達(dá)電器已被東風(fēng)汽車(chē)和神龍汽車(chē)聯(lián)合指定為東風(fēng)汽車(chē)、標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)、神龍汽車(chē)聯(lián)合開(kāi)發(fā)"電動(dòng)版共用模塊化平臺(tái)（eCMP）"項(xiàng)目的"車(chē)載充電機(jī)"（以下簡(jiǎn)稱(chēng)"充電機(jī)"）全球獨(dú)家供應(yīng)商。

　　二、分析與判斷

　　充電機(jī)持續(xù)突破大客戶(hù)，在手訂單飽滿(mǎn)，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

　　1、eCMP 車(chē)型平臺(tái)作為PSA 集團(tuán)全球戰(zhàn)略車(chē)型平臺(tái)，同時(shí)也是東風(fēng)汽車(chē)中國(guó)環(huán)保車(chē)戰(zhàn)略的重要組成部分。根據(jù)公告，公司預(yù)計(jì)未來(lái)將有10 多款基于eCMP 平臺(tái)的車(chē)型裝備Meta 全球領(lǐng)先的OBC 充電機(jī)產(chǎn)品，整車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量將達(dá)到50 萬(wàn)臺(tái)。

　　2、東風(fēng)汽車(chē)是國(guó)內(nèi)重點(diǎn)整車(chē)廠商之一，2016 年汽車(chē)銷(xiāo)量為18 萬(wàn)輛；標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)（ PSA）是歐洲僅次于德國(guó)大眾汽車(chē)的第二大汽車(chē)制造商，旗下有標(biāo)致和雪鐵龍兩大品牌；神龍汽車(chē)是PSA 與東風(fēng)汽車(chē)的合資公司。

　　3、我們認(rèn)為，在成為寶馬、PSA、大眾、保時(shí)捷以及PSA 全球混合動(dòng)力車(chē)型的充電機(jī)項(xiàng)目供應(yīng)商之后，本次獲得eCMP 項(xiàng)目新業(yè)務(wù)定點(diǎn)展現(xiàn)了公司在新能源汽車(chē)車(chē)載充電領(lǐng)域的強(qiáng)大實(shí)力和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，表明Meta 的技術(shù)能力和產(chǎn)品質(zhì)量取得了全球高端汽車(chē)整車(chē)廠的高度認(rèn)可，將推動(dòng)Meta 持續(xù)拓展全球新能源汽車(chē)行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域。公司目前在手訂單飽滿(mǎn)，充電機(jī)將成為未來(lái)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　Meta 充電機(jī)技術(shù)全球最先進(jìn)，充電功率高、充電時(shí)間短

　　1、Meta 充電機(jī)搭載全球最先進(jìn)的大功率直流快充技術(shù)，相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品擁有占用空間小、重量輕、制造工藝先進(jìn)、充電功率高、充電時(shí)間極短、安全性高等優(yōu)勢(shì)。

　　2、我們認(rèn)為，Meta 充電機(jī)技術(shù)全球領(lǐng)先，擁有充電功率高、充電時(shí)間短等核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將有望陸續(xù)拓展歐洲和國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)。隨著新能源汽車(chē)的快速發(fā)展，Meta 充電機(jī)市場(chǎng)份額將持續(xù)提升。

　　重申觀點(diǎn)：車(chē)載充電機(jī)空間廣闊，充電機(jī)業(yè)務(wù)市占率將持續(xù)提升

　　1、2016 年國(guó)內(nèi)車(chē)載充電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約20 億元。根據(jù)一覽眾咨詢(xún)的數(shù)據(jù)，目前國(guó)產(chǎn)車(chē)載充電機(jī)每臺(tái)售價(jià)在2000~5000 元。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016 年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)量和銷(xiāo)量分別為51.7 萬(wàn)輛、50.7 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)51.7%、53%。根據(jù)EV Volumes 的數(shù)據(jù)，2016 年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為77.36萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)42%。以4000 元/臺(tái)均價(jià)測(cè)算，2016 年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)充電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約20 億元，全球新能源汽車(chē)充電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約為30.9 億元。

　　2、我們認(rèn)為，車(chē)載充電機(jī)領(lǐng)域發(fā)展前景良好，憑借公司成熟的產(chǎn)品平臺(tái)和優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源，公司在全球車(chē)載充電機(jī)領(lǐng)域的市場(chǎng)占率將持續(xù)提升。

　　三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　公司已形成消費(fèi)電子＋汽車(chē)電子＋車(chē)聯(lián)網(wǎng)三大業(yè)務(wù)并行發(fā)展的格局。公司作為家電和消費(fèi)電子連接器領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，目前Type-C 產(chǎn)品進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期；汽車(chē)電子領(lǐng)域，公司擁有豐富產(chǎn)品線和雄厚技術(shù)實(shí)力，連接器和線束產(chǎn)品需求旺盛，將是公司未來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)；車(chē)聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公司外延合作增強(qiáng)技術(shù)實(shí)力，領(lǐng)先行業(yè)提早布局，產(chǎn)品將逐步滲透汽車(chē)后裝市場(chǎng)。

　　不考慮收購(gòu)柳州雙飛的影響，預(yù)計(jì)2017～2019 年EPS 為0.50 元、0.76 元、1.11元，維持公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。汽車(chē)電子業(yè)務(wù)切入多家整車(chē)廠供應(yīng)鏈體系，業(yè)績(jī)彈性大，給予公司2017 年60～65 倍PE，未來(lái)12 個(gè)月的合理估值為30.00～32.50元。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1、汽車(chē)電子業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；2、車(chē)聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；3、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。