事件：

　　公司公告擬以現(xiàn)金支付的方式購買品田投資持有的宏投網絡49%的股權，交易對價為22.30 億元。

　　點評：

　　全面轉型文娛產業(yè)，游戲產業(yè)鏈布局正次第展開。2016 年，公司通過實施重大資產重組，剝離發(fā)展空間有限的預制混凝土樁業(yè)務，收購宏投網絡51%股權，其核心資產為英國游戲廠商Jagex。本次公司收購宏投網絡剩余49%股權，公司將持有Jagex100%股權。同時，公司正加快組建國內游戲研發(fā)和運營團隊，著手儲備優(yōu)質IP，擇機整合國內優(yōu)質的網絡游戲資源，后續(xù)布局正次第展開。我們認為公司轉型堅決，未來發(fā)展空間廣闊。

　　在全球手游市場份額不斷提升與手游全球化發(fā)行趨勢下，Jagex 未來擬與富控互動攜手開拓全球游戲市場：將Jagex 旗下游戲產品或IP 引入國內，開拓國內游戲市場；與國內研發(fā)商合作，Jagex 積極代理國內游戲產品，進軍海外游戲市場。我們認為，在此戰(zhàn)略下，富控互動與Jagex 將做到國內與海外資源共享、優(yōu)勢互補，實現(xiàn)國內與海外市場雙輪驅動，共同提升成長空間。

　　標的Jagex 是英國著名游戲廠商，旗下MMORPG 作品《RuneScape》已運營16 年，全球累計注冊玩家約2.5 億人，累計創(chuàng)收超過7 億美元。Jagex 潛在價值巨大：1）游戲研發(fā)實力突出，《RuneScape》系列游戲經歷16 年更新迭代，形成強敘事、強電競屬性；2）以玩家為中心，通過大數(shù)據(jù)分析、與玩家深入互動、電競聯(lián)賽等模式挖掘并滿足玩家需求，最大化提升玩家活躍度，凸顯公司運營實力；3）《RuneScape》系列游戲全球發(fā)行，擁有英語、德語、法語、葡萄牙語等版本，在全球擁有170 多個服務器，分布于美國、加拿大、歐盟、澳大利亞等國家，公司積累豐富全球發(fā)行經驗。（數(shù)據(jù)來源：公司公告）

　　標的Jagex 旗下兩款游戲《RuneScape 3》及《RuneScape Old School》運營良好，收入主要來自會員收入以及道具收入。其中：1）《RuneScape3》2017Q1 月流水1029 萬英鎊，環(huán)比增長11%，會員人數(shù)穩(wěn)定，增長主要來自ARPPU 提升；《RuneScape Old School》2017Q1 月流水1029萬英鎊，環(huán)比增長14%，增長來自會員人數(shù)與ARPPU 共同提升。2017 年9 月公司擬推出《RuneScape》手游，2019 年1 季度上線下一代PC 端《RuneScape NEXT GEN》。

　　公司預計2017-2019 年收入主要來自四個部分：1）《RuneScape》系列游戲2017-2019 年收入分別為8587、8456、7722 萬英鎊；2）《RS Mobile》2017-2019 年收入分別為172、708、1409 萬英鎊；3）《RS NEXT GEN》2019 年收入1665 萬英鎊；4）《RuneScape》IP 授權2018-2019 年收入分別為315、573 萬英鎊。公司2017-2019 合計收入為8759、9479、11369萬英鎊，同比增速為17%、8%、20%。

　　投資建議：預計公司2017-2019 年備考凈利潤分別為3.71/4.10/4.62億元，對應Eps 分別為0.64/0.71/0.80 元。參考同類可比公司，給予2017年35 倍PE 估值，對應6 個月目標價22.40 元，給予"買入-A"評級。

　　風險提示：匯率波動、新游戲上線不及預期等風險。