紅旗連鎖(002697) 公布2017 年半年報(bào)：2017 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.33 億元，比上年同期增長(zhǎng)11.79%，歸母利潤(rùn)0.99 億元，比上年同期下降3.56%，EPS為0.07 元/股。隨著公司新店逐步培育成熟，Q2 利潤(rùn)水平已有顯著改善跡象，同時(shí)便利店業(yè)態(tài)符合消費(fèi)趨勢(shì)，仍有廣闊發(fā)展空間，預(yù)計(jì)17/18 年P(guān)E 分別為49x、45x，考慮到便利店標(biāo)的稀缺性，維持"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)。

　　堅(jiān)持門店擴(kuò)張策略。2017 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.33 億元，比上年同期增長(zhǎng)11.79%，銷售收入增長(zhǎng)主要來自于門店數(shù)量擴(kuò)張，截至2017 年6月30 日，公司經(jīng)營(yíng)門店已達(dá)2713 家，較去年同期增長(zhǎng)11.32%，門店增速與收入增速相當(dāng)，門店擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，同時(shí)在門店布局和商品結(jié)構(gòu)上更為精細(xì)化，6 月公司大數(shù)據(jù)平臺(tái)開始啟用，開始有效地對(duì)數(shù)據(jù)資源整合運(yùn)用。公司上半年歸屬于母公司的利潤(rùn)0.99 億元，比上年同期下降3.56%，Q2 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.48%，一改之前連續(xù)四個(gè)季度下降勢(shì)頭。

　　毛利和凈利之間存明顯剪刀差。自2015 年開始紅旗連鎖門店拓張步伐明顯加快，2015 年連續(xù)對(duì)3 家川內(nèi)超市企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)，內(nèi)生門店數(shù)量增長(zhǎng)也有所加快。由于門店擴(kuò)張的規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致的議價(jià)能力提升，采購(gòu)成本降低推高毛利率，而新收購(gòu)和新開業(yè)的門店培育尚不成熟整體坪效下降，加之收購(gòu)帶來的攤銷，設(shè)立新網(wǎng)銀行造成的資金占用等使凈利率有所下降。

　　Q2 利潤(rùn)水平明顯好轉(zhuǎn)。隨著公司規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)生規(guī)模效益和增值服務(wù)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展，Q2 毛利率超過28%，拉高上半年整體毛利率到27.5%，保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而新開與新收購(gòu)門店的逐漸培育成熟等因素使公司Q2 銷售費(fèi)用率有所降低，凈利率回升到3.5%，相較于2016Q3-2017Q1 三個(gè)季度有明顯好轉(zhuǎn)。紅旗連鎖借助三四線消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)和公司在四川市場(chǎng)龍頭地位，公司便利店業(yè)態(tài)符合消費(fèi)趨勢(shì)，發(fā)展仍有廣闊的空間，同時(shí)便民增值服務(wù)、金融等領(lǐng)域也有望給公司貢獻(xiàn)多元化收益，預(yù)計(jì)17-18 年 EPS 為0.12元、0.13 元，對(duì)應(yīng)PE 為49 倍和45 倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：便利店培育情況不達(dá)預(yù)期，新網(wǎng)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。