事件：

　　中遠(yuǎn)海控（601919）完成回復(fù)收購(gòu)東方海外國(guó)際報(bào)告書(shū)草案信息披露的事后問(wèn)詢(xún)函，發(fā)布相關(guān)修訂稿及備查文件，并公告提示A 股股票將于26 日復(fù)牌。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　公司上半年業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)扭虧為盈。根據(jù)半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，預(yù)計(jì)1H2017 實(shí)現(xiàn)未經(jīng)審計(jì)歸母凈利18.5 億元，相比去年同期歸母凈利-72.09 億，同比增加超過(guò)90 億，業(yè)績(jī)大幅改善。

　　市場(chǎng)企穩(wěn)助力公司業(yè)績(jī)筑底。全球集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力擴(kuò)張?jiān)鏊僭?015 年達(dá)到頂峰，市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)較多閑炮運(yùn)力；全球貿(mào)易低迷導(dǎo)致貨運(yùn)需求疲弱，各大玩家降價(jià)奪市，量?jī)r(jià)雙重?cái)D壓給公司經(jīng)營(yíng)造成較大壓力。但2016 年下半年起，供需改善跡象顯現(xiàn)，市場(chǎng)企穩(wěn)向好。報(bào)告期內(nèi)公司集裝箱業(yè)務(wù)平均運(yùn)價(jià)同比上升，貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)34.72%，盈利在去年四季度基礎(chǔ)上持續(xù)擴(kuò)大。

　　并購(gòu)重組促進(jìn)公司協(xié)同增效。重組后上市公司運(yùn)力將達(dá)290 萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱（含訂單）左右，規(guī)模躋身全球前列，有效鞏固公司行業(yè)地位、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并且將產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應(yīng)，包括航線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)和船隊(duì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、部分港口多缺箱互補(bǔ)、供應(yīng)商成本優(yōu)化、管理成本和信息系統(tǒng)優(yōu)化等。據(jù)公司披露，本次交易選取2%協(xié)同效應(yīng)比例及8倍EV/EBITDA，測(cè)算得協(xié)同效應(yīng)現(xiàn)值約26.94億美元。

　　要約收購(gòu)致公司短期資金承壓，擬保留標(biāo)的品牌或觸發(fā)其他重要事項(xiàng)。

　　本次交易對(duì)價(jià)為每股78.67 港元，標(biāo)的公司100%股權(quán)對(duì)應(yīng)價(jià)值492.31 億港元，約合62 億美元、428.70 億人民幣，對(duì)應(yīng)1.40 倍PB。由于為現(xiàn)金要約，資金來(lái)源為子公司自有資金及中國(guó)銀行(601988) 不超65 億美元過(guò)橋貸款，因此預(yù)計(jì)公司短期資金面承壓。另外，公司擬在要約結(jié)束后保留東方海外的品牌及上市地位，為使其公眾持股達(dá)25%，或?qū)⒂|發(fā)公司定增、向獨(dú)立第三方出售現(xiàn)有股票，由標(biāo)的公司發(fā)行紅股或永久性可轉(zhuǎn)換證券等事項(xiàng)。

　　投資建議：我們認(rèn)為集運(yùn)業(yè)供需改善及本次并購(gòu)將為公司盈利帶來(lái)向上彈性，預(yù)計(jì)公司2017-2018 年EPS 分別為0.31 元和0.41 元，給予"買(mǎi)入-A"評(píng)級(jí)，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)7.75 元，相當(dāng)于2017 年25 倍動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)低迷，集運(yùn)市場(chǎng)供需失衡，并購(gòu)方案終止