嘉事堂(002462) 與四川省投資促進局近日簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》

　　此框架協(xié)議下雙方合作主要分為三個方面：首先，嘉事堂在四川省內(nèi)設(shè)立西南總部和建設(shè)物流中心，并在四川參與公立醫(yī)院改革，設(shè)立醫(yī)療醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金，提供公立醫(yī)院藥品、耗材供應(yīng)鏈增值服務(wù)。同時，嘉事堂為四川地方政府提供一體化的醫(yī)保控費方案，建立地方基本醫(yī)療醫(yī)保控費模式，通過引入第三方控費企業(yè)合作，醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥三醫(yī)聯(lián)動，促進醫(yī)藥分家和醫(yī)?？刭M市場化運作。此外，公司在地方政府支持下，采用“公司+基地+農(nóng)戶”等方式，創(chuàng)建中藥材GAP 基地，重點參與四川省多地的藥材規(guī)?；N植、收購、加工。

　　四川為國內(nèi)醫(yī)藥大省，深耕四川有望成為公司又一增長點

　　四川省中醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃顯示：2015年，四川省內(nèi)中藥材生產(chǎn)種植業(yè)產(chǎn)值為95億元；中藥工業(yè)及健康衍生品生產(chǎn)制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入達610億元（其中中藥飲片和中成藥類為530億元）。公司預(yù)計未來5年內(nèi)，將在四川省內(nèi)將實現(xiàn)銷售收入50億元。

　　發(fā)行ABS，進一步緩解資金壓力

　　日前，嘉事堂2017年度第一期信托資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先級和次級在中國銀行(601988) 間債券市場發(fā)行，本期票據(jù)發(fā)行總額為8億元人民幣，其中優(yōu)先級發(fā)行總額為6.74億元；次級發(fā)行總額為1.26億元，全部由公司第一大股東中國青年實業(yè)發(fā)展總公司與上市公司購買。嘉事堂作為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，是國內(nèi)即國藥控股和華潤等少數(shù)龍頭商業(yè)企業(yè)外，率先實現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)收賬款A(yù)BS融資的龍頭企業(yè)；嘉事堂此次優(yōu)先級主權(quán)評級達AAA級，6.74億元的優(yōu)先級首次票面利率為5.3%（每年付息且固定利率），僅為公司產(chǎn)生3572萬的財務(wù)費用。在當(dāng)前利率上行的背景下，公司率先落地了成本較低的融資擴張方式，也為國內(nèi)同類企業(yè)低成本發(fā)行應(yīng)收賬款A(yù)BS提供了寶貴經(jīng)驗。

　　盈利預(yù)測與投資評級

　　基本假設(shè)：依照目前已公布的陽光采購中標(biāo)情況，公司北京藥品配送業(yè)務(wù)預(yù)計快速增長。器械業(yè)務(wù)亦將平穩(wěn)增長。不考慮收購少數(shù)股權(quán)，預(yù)計17-19 年的EPS為1.16/1.47/1.75元，7月31日收盤價對應(yīng)PE為32/25/21倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　整合器械渠道資源進程低于預(yù)期；收購企業(yè)后，進一步整合存在不確定性；混合所有制改革存在不確定；所經(jīng)營藥品及器械在招標(biāo)過程中存在降價可能。；