上半年公司收入維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，色素類(lèi)產(chǎn)品市占率穩(wěn)步提升。2017年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.90億，同比增長(zhǎng)23.30%。其中色素類(lèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比最大，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.79億，同比增長(zhǎng)31.72%。具體而言，辣椒紅銷(xiāo)售約2000噸，同比增長(zhǎng)25%左右，全年規(guī)劃4000噸（去年3000多噸）。葉黃素銷(xiāo)量約1億克，同比增長(zhǎng)20%左右，全年目標(biāo)3.5億克。今明兩年公司葉黃素仍以追求市占率為主，目前市占率約1/3，目標(biāo)是提升到50%左右。另外，上半年公司辣椒精增長(zhǎng)較為穩(wěn)健，全年規(guī)劃1300噸。 另外，上半年公司棉籽類(lèi)產(chǎn)品（自產(chǎn)）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.64億，同比增長(zhǎng)3.74%；棉籽及棉籽類(lèi)產(chǎn)品（貿(mào)易）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.29億，同比增長(zhǎng)28.14%。

　　受益于原料降價(jià)和產(chǎn)品升級(jí)，公司毛利率顯著上升。2017年上半年，公司綜合毛利率為16.37%，同比提升3.47 pcts，主要是因?yàn)槔苯肪屠苯芳t毛利率顯著提升導(dǎo)致。 公司是行業(yè)內(nèi)唯一一家在印度設(shè)廠的企業(yè)，在印度采購(gòu)辣椒制成半成品，再運(yùn)進(jìn)國(guó)內(nèi)主要用于辣椒精生產(chǎn)。2017年上半年，印度辣椒價(jià)格同比下滑近30%，帶動(dòng)公司辣椒精毛利率達(dá)到50%，同比提升約10 pcts。同時(shí)，為了最大化降低生產(chǎn)成本，公司今年從印度采購(gòu)了5萬(wàn)噸辣椒，足夠保障到明年上半年的辣椒精生產(chǎn)。辣椒紅方面，雖然上半年公司普通辣椒紅價(jià)格已經(jīng)有所降低，但是受益于高端產(chǎn)品占比的提升，辣椒紅平均售價(jià)仍穩(wěn)步提升。上半年，公司辣椒紅毛利率約25%，同比增長(zhǎng)也有近 10 pcts。綜上考慮，我們認(rèn)為公司全年高毛利率水平有望延續(xù)。

　　存貨跌價(jià)和所得稅增加拖累二季度利潤(rùn)，未來(lái)影響有望降低。2017年二季度，公司歸母凈利潤(rùn)4382.44萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.12%，增速較一季度明顯降低。主要原因包括兩方面：（1）上半年，公司計(jì)提了2735.9萬(wàn)的資產(chǎn)減值損失，其中二季度計(jì)提2520.6 萬(wàn)。主要是因?yàn)樯习肽昝拮褍r(jià)格下跌，公司計(jì)提了2753.85 萬(wàn)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。目前棉籽價(jià)格已經(jīng)處于低位，再往下跌的空間有限，因此，不必過(guò)于擔(dān)憂公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備繼續(xù)擴(kuò)大。（2）上半年，公司所得稅占凈利潤(rùn)百分比為26.86%，同比提升15.65 pcts。主要原因是因?yàn)閲?guó)內(nèi)外稅率不同，國(guó)內(nèi)所得稅率為15%，而印度國(guó)外子公司稅率30%多。而國(guó)外子公司業(yè)務(wù)主要集中在上半年，導(dǎo)致上半年所得稅百分比提升明顯，隨著下半年收入結(jié)構(gòu)改變，預(yù)計(jì)整體所得稅率應(yīng)該會(huì)有所下降。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司為天然植物提取物領(lǐng)域龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品辣椒紅、辣椒精、葉黃素位居行業(yè)首位，憑借成本、產(chǎn)品和品牌優(yōu)勢(shì)市占率有望穩(wěn)步提升；另外，公司甜菊糖、番茄紅等新品也處于快速發(fā)展的上升階段，未來(lái)也有望發(fā)展成為戰(zhàn)略大單品。我們預(yù)計(jì)公司2017-19 年EPS 分別為0.41、0.58、0.75 元，，目標(biāo)價(jià)16 元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，成本波動(dòng)，食品安全問(wèn)題。