事件：

　　公司于8月14日晚間發(fā)布2017年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.59億元，同比增長(zhǎng)130.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.62億元，同比增長(zhǎng)471.11%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.26元，同比增長(zhǎng)420%。

　　投資要點(diǎn)：

　　規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，盈利能力大幅提升

　　單季度看，2017年二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.03億元，同比增長(zhǎng)138.24%，環(huán)比增長(zhǎng)44.20%。2017年上半年收入規(guī)模的高增長(zhǎng)一方面受益于公司作為國(guó)內(nèi)液壓元件、液壓系統(tǒng)領(lǐng)域翹楚的龍頭效應(yīng)，同時(shí)，更受益于下游工程機(jī)械行業(yè)景氣度自2016年四季度以來(lái)的持續(xù)提升。成本控制方面，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)成本同比增速106.79%，低于130.24%的營(yíng)收增速，規(guī)模效應(yīng)正在逐漸體現(xiàn)。期間費(fèi)用率14.27%，較上年同期下降5.12個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售費(fèi)用率同比下降1.63個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比下降7.20個(gè)百分點(diǎn)。盈利能力方面，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率28.09%、銷售凈利率11.91%，分別較2016年同期上升8.15個(gè)百分點(diǎn)與7.30個(gè)百分點(diǎn)。

　　高壓油缸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)全年高增長(zhǎng)無(wú)憂，海外市場(chǎng)潛力巨大

　　公司挖掘機(jī)油缸市占率超過50%，盾構(gòu)機(jī)油缸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率逾70%。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)油缸銷量210,879只，同比增長(zhǎng)116.28%。其中，挖掘機(jī)油缸銷量155,471只，同比增長(zhǎng)123.18%；非標(biāo)油缸銷量55,408只，同比增長(zhǎng)99.02%。收入端看，2017年上半年，挖掘機(jī)油缸銷售收入6.125億元，同比增速約163%，上年同期為2.329億元；盾構(gòu)機(jī)油缸銷售收入同比增速達(dá)137%，主要客戶包括中國(guó)中鐵(601390) 、鐵建重工等。另一方面，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)迅勐增速的同時(shí)，公司海外市場(chǎng)繼續(xù)維持高速成長(zhǎng)趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司海外銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.11億元，同比增長(zhǎng)52%，未來(lái)占總營(yíng)收比例有望從目前的約25%提升至50%。公司通過于海外設(shè)立分公司積極拓展相關(guān)業(yè)務(wù)，其中，日本市場(chǎng)對(duì)應(yīng)挖掘機(jī)油缸客戶包括神鋼、日立、住友、洋馬、久保田等；美國(guó)市場(chǎng)主要客戶包括卡特彼勒、特雷克斯、Snorkel等，應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)一步延伸至高空作業(yè)平臺(tái)、港機(jī)、海工等行業(yè)。

　　小挖泵閥實(shí)現(xiàn)批量供貨，進(jìn)口替代空間廣闊

　　報(bào)告期內(nèi)，公司小挖泵閥產(chǎn)品進(jìn)入量產(chǎn)階段，收入同比增速約101%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年，我國(guó)液壓件市場(chǎng)需求約為580億元，其中高端產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模為20億美元左右，為公司主要的目標(biāo)市場(chǎng)?，F(xiàn)階段，我國(guó)工程機(jī)械高端液壓件供應(yīng)商主要包括川崎、博世力士樂等全球行業(yè)巨頭，隨著公司相關(guān)產(chǎn)品逐步得到主機(jī)廠的認(rèn)可，未來(lái)進(jìn)口替代空間巨大。中挖泵閥產(chǎn)品研制展順利，預(yù)計(jì)將于2018 年左右實(shí)現(xiàn)小批量供貨，屆時(shí)將成為公司業(yè)績(jī)又一增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　首次覆蓋給予"推薦"評(píng)級(jí)

　　公司將充分受益于此輪工程機(jī)械行業(yè)的持續(xù)回暖，同時(shí)，高端液壓泵閥領(lǐng)域進(jìn)口替代空間廣闊，看好其中長(zhǎng)期穩(wěn)健成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2017年~2019年EPS分別為0.49元、0.66元以及0.82元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率分別為38.69倍、28.71倍以及22.92倍，首次覆蓋給予"推薦"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　原材料成本上漲；工程機(jī)械景氣度低于預(yù)期；液壓泵閥新產(chǎn)品研制進(jìn)度低于預(yù)期。