公司是汽車(chē)核心零部件安全氣囊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。公司產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋汽車(chē)安全氣囊布、安全氣囊袋以及安全帶等被動(dòng)安全系統(tǒng)部件。2017H1，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為4.44億/1.25億，同比增長(zhǎng)16.12%/6.06%。公司毛利率凈利率穩(wěn)定，處于40%+/20%+高位。

　　公司是安全氣囊布/袋國(guó)內(nèi)細(xì)分龍頭，具備參與全球競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。公司2016年銷(xiāo)量2083萬(wàn)米，市占率約34%。公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括日本東麗、韓國(guó)曉星、韓國(guó)可隆和法國(guó)博舍等外資或者合資公司，具備參與全球競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。

　　公司供給加速與行業(yè)需求加速匹配。公司產(chǎn)能擴(kuò)張將提供較明顯的產(chǎn)銷(xiāo)量彈性。（1）供給端，公司產(chǎn)能擴(kuò)張將提供較明顯的產(chǎn)銷(xiāo)量彈性。2016年公司設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到2054萬(wàn)米；公司后溪廠(chǎng)區(qū)擴(kuò)產(chǎn)946萬(wàn)米預(yù)計(jì)2017年投產(chǎn)，擴(kuò)產(chǎn)后公司產(chǎn)能將達(dá)到3000萬(wàn)米；公司2017年8月完成定增募資，達(dá)產(chǎn)后640萬(wàn)米的氣囊布產(chǎn)能將用于現(xiàn)有設(shè)備的更新替換。（2）需求端，消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)氣囊銷(xiāo)量增速超過(guò)整車(chē)銷(xiāo)量增速。由于汽車(chē)消費(fèi)者安全意識(shí)提升，安全氣囊配置數(shù)量將穩(wěn)步提升，安全氣囊細(xì)分市場(chǎng)增速超過(guò)整車(chē)銷(xiāo)量增速，公司作為國(guó)內(nèi)龍頭將明顯受益。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入為10.30/11.45/13.67億元人民幣，EPS為1.21/1.37/1.64元，對(duì)應(yīng)2017年10月9日收盤(pán)價(jià)PE分別為25/23/19倍。參考可比公司平均PE為25/20/16倍，由于公司在中國(guó)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，所處細(xì)分行業(yè)壁壘較高，給予2018年動(dòng)態(tài)PE平均25倍，目標(biāo)價(jià)為34.13元，首次覆蓋，“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。乘用車(chē)市場(chǎng)增速低于預(yù)期；主要客戶(hù)增速低于預(yù)期；原材料價(jià)格上漲。