簡評

　?。?）發(fā)力多品類及精品化，依托消費升級促收入穩(wěn)增

　　2017年Q1-Q3，實現(xiàn)營業(yè)收入104.97億元，+18.85%；Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入35.87億元，+16.48%。

　　小家電品類優(yōu)先受益于消費升級需求，從國內市場來看，升級需求一方面帶動新品類市場規(guī)?？焖俪砷L，另一方面，高端需求持續(xù)升溫，高端產品拓展收效明顯。公司通過加快廚衛(wèi)、環(huán)境電器新品推進，提供適合中國消費需求新品，提升整體收入增速。同時，堅持產品精品化，發(fā)掘老用戶產品更新?lián)Q代需求。同時依托控股股東法國SEB收購WMF契機，公司擬收購WMF品牌中國市場消費者業(yè)務及固定資產，獲得高端產品訂單轉移增量，鞏固精品戰(zhàn)略。

　　綜上，公司Q1-Q3實現(xiàn)歸母凈利潤8.46億元，+23.31%。Q3單季實現(xiàn)歸母凈利潤2.99億元，+10.23%。

　?。?）通過內部措施優(yōu)化盈利水平，毛利率受到成本影響較小

　　原材料價格上漲依然有影響，公司通過提前儲備原材料，并提升生產運營效率以及改善產品結構方式來中和成本影響。2017Q1-Q3公司整體毛利率為29.56%，同比下滑0.51個百分點。其中，Q3毛利率28.64%，同比下滑1.13個百分點。

　　公司上半年銷售費用率上漲0.43個百分點，達15.94%；管理費用率2.84%，-0.32個百分點；由于人民幣兌美元匯率波動明顯，匯兌損益增加，財務費用較去年同期上漲96.27%。綜上，公司Q1-Q3凈利潤率8.54%，+0.14個百分點。Q3凈利潤率8.35%，-0.47個百分點。

　?。?）擬收購上海賽博，提升海外業(yè)務競爭力

　　公司擬收購股東SEB國際持有的上海賽博電器有限公司100%的股權，上海賽博2017H1實現(xiàn)收入1.53億元，凈利潤564.42億元，主要從事電熨斗等家居生活電器產品的生產和出口業(yè)務。公司收購完成后除整合SEB旗下中國業(yè)務外，同時有利于利用其外貿團隊開拓海外業(yè)務，提升公司整體競爭力。

　　投資建議：我們認為，公司內銷堅持推動小家電多品類創(chuàng)新，發(fā)掘小家電消費升級需求，拓展市場空間。同時擬收購上海賽博，增強外銷競爭力，更好服務母公司訂單，整體規(guī)模有望得到進一步增強。預計2017-19年EPS為1.68/2.01/2.34元，對應PE分別22/18/16倍，給于“買入”評級。

　　風險提示：小家電競爭加?。辉牧蟽r格不利波動；勞動力成本提升。