新線產(chǎn)能擴(kuò)充，玻纖纖維及制品銷量增長顯著。2016 年4 月和2017 年2 月泰山玻纖先后點(diǎn)火2 條10 萬噸大型生產(chǎn)線，產(chǎn)能發(fā)揮下前3 季度玻璃纖維銷量約53.6 萬噸、同比增長30%，其中第3 季度銷量約19.2 萬噸、同比增長36%。新線投產(chǎn)后公司總體經(jīng)營效率提升帶動(dòng)成本有所下降，盈利水平持續(xù)提升。

　　國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)增速趨緩影響葉片表現(xiàn)。公司風(fēng)電葉片市占率國內(nèi)第一，受國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)量下降影響，前3 季度公司風(fēng)電葉片銷量約3267MW、同比下降約15%。公司繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)能布局調(diào)整及國際化，重點(diǎn)開發(fā)大型號、低風(fēng)速葉片，預(yù)計(jì)盈利水平有所提升。

　　氣瓶資產(chǎn)整合已有成效，已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。前3 季度CNG 氣瓶銷量11.9 萬只、同比增長21.9%，其中第3 季度銷量約4.3 萬只、同比增長24.4%。氣瓶業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)扭虧。公司在2016 年末完成內(nèi)部氣瓶資產(chǎn)的調(diào)布局、去產(chǎn)能，輕裝上陣，運(yùn)營成本降低，氣瓶扭虧。

　　公司鋰電池隔膜工藝設(shè)備業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，首條生產(chǎn)線已進(jìn)入試生產(chǎn)階段。公司規(guī)劃新增2.4 億平米鋰電池隔膜生產(chǎn)線，其中首條生產(chǎn)線已于2017 年8 月進(jìn)入試生產(chǎn)階段，同時(shí)公司積極開展其余3 條生產(chǎn)線的設(shè)備安裝及調(diào)試。公司新生產(chǎn)線設(shè)備、工藝技術(shù)領(lǐng)先（濕法雙向同步拉伸），投產(chǎn)放量值得期待。

　　毛利率提升，資產(chǎn)減值損失減少改善費(fèi)用率，盈利水平顯著提升。

　　1）預(yù)計(jì)玻纖、風(fēng)機(jī)葉片毛利率提升帶動(dòng)前3 季度公司毛利率約28.2%、同比提升2.7 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率約18.9%、同比下降1.8 個(gè)百分點(diǎn)（主因資產(chǎn)減值損失同比減少約9387 萬元）；凈利潤率約8.7%、同比提升3.1 個(gè)百分點(diǎn)。

　　2）第3 季度公司毛利率約27.0%、同比提升2.2 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率約17.5%、同比下降4.2 個(gè)百分點(diǎn)（主因資產(chǎn)減值損失同比減少約1.0 億元）；凈利潤率約8.6%、同比提升5.7 個(gè)百分點(diǎn)。

　　維持“買入”評級。目前泰山玻纖新廠5#線5 萬噸生產(chǎn)線在建，鄒城2#線、3#線冷修改造，未來公司銷量仍有進(jìn)一步擴(kuò)充空間；新線的持續(xù)運(yùn)營有望進(jìn)一步釋放公司降本增效的潛力。公司預(yù)計(jì)全年國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)需求總體表現(xiàn)平穩(wěn)，公司積極推進(jìn)國內(nèi)份額提升、海外客戶開拓，目前中材葉片已成為某國際知名主機(jī)廠商的合格供應(yīng)商、批量供貨。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別約1.05、1.23、1.46 元，我們給予2018 年P(guān)E25 倍，目標(biāo)價(jià)30.75 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。國企改革低于預(yù)期；風(fēng)電行業(yè)景氣超預(yù)期下滑；玻纖行業(yè)大幅降價(jià)。