業(yè)績大幅增長，銷售持續(xù)超預(yù)期。2017 年前三季度，公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)翻番，1-9 月銷售毛利率為21.4%，較去年同期下降7.2 個百分點(diǎn)；凈利率4.4%，較去年同期下降2.3 個百分點(diǎn)，盈利能力下滑主要由于低毛利項(xiàng)目集中結(jié)算。費(fèi)用控制持續(xù)改善，前三季度三費(fèi)費(fèi)率為8.4%，較去年同期11.0%下滑2.6 個百分點(diǎn)。剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率約82.7%，同比提升1.6 個百分點(diǎn)。利用融資窗口期加大融資力度，截至上半年末，融資余額約1015 億元（同比增加603 億元），整體融資成本7.14%，同比降低1.64 個百分點(diǎn)。

　　拿地力度顯著加大，儲備豐富保證銷售彈性。2017 年上半年，公司共獲得64個地塊（招拍掛12 個，收購52 個），計(jì)容建面721.7 萬方（招拍掛169.3 萬方，552.4 萬方），同比增長89.1%；價款250.8 億元（39.2 億元，211.6 億元），同比增長211.6%。截至上半年末，公司累計(jì)土地儲備達(dá)3000 余萬方，土地價款1002 億元，樓面價約3331 元/平。根據(jù)克爾瑞數(shù)據(jù)，公司2017 年1-9 月實(shí)現(xiàn)銷售金額596.9 億元，同比增加104.9%，銷售面積403.7 萬方，同比增加90.0%。儲備保障銷售彈性，公司全年銷售額有望沖擊800 億元。

　　業(yè)務(wù)定位清晰，全面貫徹“三全”戰(zhàn)略。公司將全力踐行全地域發(fā)展、全方式拿地、全業(yè)態(tài)發(fā)展的“三全”戰(zhàn)略。全地域發(fā)展：公司仍將聚焦一二線，實(shí)現(xiàn)二線城市全覆蓋的戰(zhàn)略格局，立足中心城市及其都市圈內(nèi)三四線。全方式拿地：開啟多元拿地通道，包括公開招拍掛、一級土地整理、舊改、特色小鎮(zhèn)和項(xiàng)目并購等。全業(yè)態(tài)發(fā)展：著力住宅開發(fā)、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)、園區(qū)運(yùn)營、經(jīng)營性物業(yè)等業(yè)態(tài)發(fā)展，形成有機(jī)融合、互相促進(jìn)的業(yè)態(tài)布局。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.4 元、0.58 元、0.76元，歸母凈利潤未來三年將保持36%的復(fù)合增長率，公司作為高增長二線藍(lán)籌代表，給予公司2017 年22 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價8.8 元，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：四季度銷售或低于預(yù)期，行業(yè)調(diào)控或再收緊。