三季報(bào)符合預(yù)期，靜待新車型放量。公司三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?5.36%，總體上符合我們此前判斷。業(yè)績(jī)?cè)鏊俾晕⒎啪彽脑蛴卸旱谝皇侨径瓤傮w上仍為淡季，季節(jié)性因素造成增速放緩；第二是三季度新車型量產(chǎn)仍然比較少，進(jìn)而對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐赏侠?。我們判斷四季度以上兩個(gè)負(fù)面因素均將逐漸消除，公司最壞時(shí)期已經(jīng)度過(guò)，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型厣?/p>

　　原材料價(jià)格上漲短暫拖累毛利率，長(zhǎng)期無(wú)需擔(dān)心。公司報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率為44.09%，較上年同期下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)，較中報(bào)下滑1.91個(gè)百分點(diǎn)，主要是原材料價(jià)格上漲的影響。但公司高毛利率產(chǎn)品歐式導(dǎo)槽未來(lái)占比將進(jìn)一步提升，同時(shí)公司接入新車型也在逐漸升級(jí)，這將對(duì)當(dāng)前毛利率下滑趨勢(shì)形成有效對(duì)沖，因此我們認(rèn)為未來(lái)公司毛利率仍能夠維持高位。

　　自主品牌車崛起大趨勢(shì)之下，密封條行業(yè)進(jìn)口替代必將加速推進(jìn)。按照每輛車平均需要45米密封條測(cè)算，2016年國(guó)內(nèi)密封條市場(chǎng)空間大概為180億左右。行業(yè)里內(nèi)資企業(yè)市場(chǎng)份額為32%，但近幾年部分內(nèi)資優(yōu)秀企業(yè)技術(shù)已經(jīng)達(dá)到甚至超過(guò)外資企業(yè)，同時(shí)價(jià)格上要低于外資產(chǎn)品。我們認(rèn)為著受客戶認(rèn)證逐漸增多，相關(guān)內(nèi)資企業(yè)將憑借產(chǎn)品性價(jià)比、快速響應(yīng)能力和柔性生產(chǎn)能力迅速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

　　浙江仙通(603239)優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)份額將逐漸提升，業(yè)績(jī)迎來(lái)快速增長(zhǎng)期。公司是國(guó)內(nèi)唯一能夠量產(chǎn)歐式導(dǎo)槽的企業(yè)，產(chǎn)品合格率高達(dá)95%，遠(yuǎn)高于業(yè)內(nèi)平均水平。經(jīng)過(guò)多年深耕，公司獲得大多車企認(rèn)可，其成長(zhǎng)模式亦發(fā)生轉(zhuǎn)變。此前主要依靠綁定爆款車型，未來(lái)則是作為龍頭公司在自主品牌車崛起背景下市場(chǎng)份額提升的過(guò)程。從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，必然是拓展合資車和外資車領(lǐng)域。公司目前已成功拓展上汽通用、豐田、本田、日產(chǎn)、奔馳等合資外資客戶，長(zhǎng)期來(lái)看路徑清晰，前景無(wú)限。

　　低估值高增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)！我們預(yù)計(jì)2017-2019年公司凈利潤(rùn)分別為2.33億、3.21億和4.72億，當(dāng)前市值60.21元對(duì)應(yīng)17-19年P(guān)E為26倍、19倍和13倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、公司業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期