觀點：

　　第三季度營收同比下滑，全年業(yè)績或?qū)⒕S持

　　公司第三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入3160萬元，相比去年同期減少48.92%，扣非凈利潤為-2672萬。本期非經(jīng)常性損益為3552萬元，其中政府補(bǔ)助1678萬元，出售所持子公司股權(quán)獲得投資收益為2583萬元。整體上公司已經(jīng)剝離虧損的松德印刷業(yè)務(wù)，剩余業(yè)務(wù)以大宇精雕的3C自動化設(shè)備為核心，3C自動化設(shè)備整體行業(yè)景氣度高，大宇精雕競爭力強(qiáng)，全年業(yè)績或?qū)⒕S持較大幅度增長目標(biāo)。

　　3C行業(yè)景氣度持續(xù)走高，設(shè)備極具發(fā)展空間

　　3C行業(yè)景氣度持續(xù)走高，尤其是以手機(jī)為代表的消費電子智能終端新產(chǎn)品不斷推出，新產(chǎn)品帶來了消費電子生產(chǎn)工藝的變革，在3C加工領(lǐng)域不斷有新增的設(shè)備需求，國內(nèi)3C產(chǎn)業(yè)的自動化程度仍然較低，中國3C制造行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈齊全、人工成本優(yōu)勢減弱，有自動化改造的基礎(chǔ)和需求，未來存在很大提升空間。

　　聚焦3C自動化裝備業(yè)務(wù)，大宇精雕快速發(fā)展

　　大宇精雕目前的產(chǎn)品以定制化為主注重滿足客戶的個性化需求，擁有為客戶提供定制化解決方案的能力，與標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品相比，定制化產(chǎn)品和服務(wù)不僅更貼近客戶的業(yè)務(wù)流程，令其較競爭對手更具市場競爭優(yōu)勢，大宇精雕已發(fā)展成為工業(yè)自動化領(lǐng)域內(nèi)，特別是在3C自動化領(lǐng)域具有核心技術(shù)、自主創(chuàng)新、生產(chǎn)和研發(fā)一體化的提供商。

　　大宇精雕在14-16年營收分別是2.46億元、3.68億元和6.04億元，復(fù)合增速為57%，2017年前三季度玻璃精雕機(jī)、鉆攻機(jī)等自動化設(shè)備銷售良好，3D玻璃設(shè)備開始出貨，保持了較高的增長勢頭。同時公司在手訂單金額約7.7億，是公司四季度和明年營收的保證。

　　布局智能裝備生產(chǎn)基地，給公司未來發(fā)展預(yù)留擴(kuò)展空間

　　公司在中山和重慶競拍土地使用權(quán)，積極布局兩地的智能裝備生產(chǎn)基地。在中山的土地主要用于興建大宇智能裝備產(chǎn)業(yè)園，以解決現(xiàn)在大宇精雕由于場地因素產(chǎn)生的產(chǎn)能受限，并提高生產(chǎn)效率和品質(zhì)。重慶的基地主要用于建設(shè)大宇機(jī)器人(300024) 、3C、AOI視覺檢測、新能源等產(chǎn)業(yè)以及上下游相關(guān)配套零部件的研發(fā)和生產(chǎn)制造。公司擬通過兩基地進(jìn)一步擴(kuò)大公司的技術(shù)水平和生產(chǎn)能力，為公司未來發(fā)展預(yù)留充裕的發(fā)展空間。

　　投資建議與評級：

　　我們預(yù)計公司2017年-2019年營業(yè)收入分別為11.88億元、15.24億元和18.33億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為1.71億元、2.55億元和3.79億元；每股收益分別為0.29元、0.44元和0.65元，對應(yīng)PE分別為38X、28X和22X，首次覆蓋，給予公司"推薦"評級。

　　風(fēng)險提示：

　　消費電子市場行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期，公司3C業(yè)務(wù)擴(kuò)展不及預(yù)期。