營收穩(wěn)健增長，股權(quán)激勵費(fèi)用致短期利潤承壓：從第三季度單季度來看，公司營收同比增長5%，增速略有放緩，主要原因部分產(chǎn)品交付后，驗(yàn)收環(huán)節(jié)比計(jì)劃延后，對營收和利潤造成了一定影響。銷售費(fèi)用為850萬元，比去年同期減少3%，顯示公司良好的銷售費(fèi)用管控能力。管理費(fèi)用達(dá)到了6190萬元，比去年同期增長69%，主要源于本期分?jǐn)偭斯蓹?quán)激勵費(fèi)用所致，管理費(fèi)用的增長致使短期凈利潤承壓。

　　聚焦慣性技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈，內(nèi)生外延圖發(fā)展：公司堅(jiān)持"以慣性技術(shù)為中心，行業(yè)應(yīng)用為驅(qū)動"戰(zhàn)略，在聚焦慣性技術(shù)的基礎(chǔ)上，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行拓展。從內(nèi)生上來看：公司通過向下游拓展方式，將慣性技術(shù)拓展到光電穩(wěn)控、雷達(dá)、紅外探測、無人機(jī)、浮空器等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并形成了"航跡飛行及能量管理技術(shù)"、"自主定位技術(shù)"等多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)，包括光電穩(wěn)控、雷達(dá)探測、無人機(jī)等產(chǎn)品已經(jīng)形成了一定的銷售規(guī)模。從外延上來看：1）公司6月投資凱盾環(huán)宇，結(jié)合公司已有的技術(shù)能力，為在海上通信、導(dǎo)航、交通等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)快速落地奠定了基礎(chǔ)。2）公司9月以自有資金并購了明航科技55%的股權(quán)，進(jìn)一步完善公司在海工裝備領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，提升了公司在該領(lǐng)域的拓展能力。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017年、2018年的EPS分別為0.50元和0.96元?；谝陨吓袛?，給予"買入"評級。

　　風(fēng)險提示：公司軍工業(yè)務(wù)占比較大，在獲取訂單和確認(rèn)收入時間上具有不確定性等。