三季度鉛鋅價(jià)格再上行。年初以來，隨著經(jīng)濟(jì)回暖，制造業(yè)景氣度提升，鉛鋅價(jià)格不斷上行，其中三季度鉛鋅價(jià)格震蕩重心繼續(xù)抬升，符合我們的預(yù)期。2017 年前三季度SHFE 鉛、鋅收盤價(jià)均價(jià)分別為17,997.17 元/噸、23,007.83 元/噸，同比分別大漲34.01%、48.74%，三季度均價(jià)達(dá)18,970.46元/噸和24,423.69 元/噸，環(huán)比再漲15.02%和12.46%。

　　供需緊張持續(xù)，鋅價(jià)將大概率維持高位，鉛鋅龍頭業(yè)績可期。2016 年我們發(fā)布《鋅供需分析》的深度報(bào)告，提出鋅價(jià)仍將上漲三年的觀點(diǎn)，近年來隨著海外大型鉛鋅礦企投資回落，下游需求穩(wěn)中有升，2017 年供需緊張持續(xù)。新建礦山在2018 年后才集中釋放，而產(chǎn)能爬坡仍將經(jīng)歷一年左右的時(shí)間，新產(chǎn)能將在2019 年才能反映在鋅的供需平衡表中。在此背景下，鋅價(jià)易漲難跌，而公司作為鉛鋅礦龍頭企業(yè)，四季度業(yè)績同樣值得期待。

　　孫公司擬出售加拿大摩布朗鋰礦項(xiàng)目60%權(quán)益，聚焦鉛鋅主業(yè)。公司10月17 日晚間公告，公司的全資孫公司擬出售所持有的加拿大摩布朗鋰礦項(xiàng)目60%權(quán)益。摩布朗鋰礦是一個(gè)尚未開發(fā)的鋰偉晶巖項(xiàng)目，包括20 個(gè)勘探權(quán)，項(xiàng)目現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施簡陋，實(shí)際開采的不確定性很大。公司所出售的權(quán)益在合并報(bào)表層面的賬面價(jià)值4114 萬美元，交易總價(jià)款6000 萬美元，出售預(yù)計(jì)為公司帶來稅后凈利潤約1100 萬美元。本次出售有利用公司聚焦主業(yè)，盤活低效資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)運(yùn)營效率。

　　簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，與云南銅業(yè)(000878) 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手。公司8 月30 日晚間公告，與云南銅業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，旨在加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)投資、海外資源并購、技術(shù)交流、新材料產(chǎn)業(yè)及大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)等方面的合作，符合雙方的經(jīng)營發(fā)展及戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)測，公司2017-2019 年的凈利潤分別為12.66億、13.95 億和15.13 億，EPS 分別為0.53 元/股、0.59 元/股和0.64 元/股，對應(yīng)當(dāng)前收盤價(jià)11.39 元，動(dòng)態(tài)PE 分別為21 倍、19 倍和18 倍，考慮四季度鉛鋅金屬價(jià)格大概率維持高位，維持公司“買入”評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鉛鋅金屬價(jià)格下跌、公司產(chǎn)品產(chǎn)量不及預(yù)期