2017前三季度收入利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸺咎嵘簣?bào)告摘要二內(nèi)容。公司2017年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.15億元（同增40.2%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.79億元（同增44.4%），公司收入利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要由于公司勘察設(shè)計(jì)等業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大所致。公司Q1-Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.44億元（同增29.40%）、5.69億元（同增39.10%）、6.02億元（同增50.61%）；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.49億元（同增18.69%）、0.72億元（同增40.23%）、0.59億元（同增84.60%），公司前三季度營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)增速呈逐季加快態(tài)勢(shì)，全年業(yè)績(jī)有望高增。

　　期間費(fèi)用控制較好，凈利潤(rùn)率水平提升：從利潤(rùn)率來(lái)看，公司2017年前三季度毛利率/凈利率水平分別為36.52%/11.22%，較上年同期水平分別小幅下滑0.21pct/增長(zhǎng)0.38pct，報(bào)告期內(nèi)，公司期間為18.61%，同比下降約1.86個(gè)pct，是公司毛利率小幅下降同時(shí)，凈利率不降反升的主要原因。期間費(fèi)用方面，公司2017年前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.12億元（同增38.85%）、1.82億元（同增21.04%）、0.06億元（同增36.82%）,隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，期間費(fèi)用相應(yīng)增加。資產(chǎn)減值方面，公司2017年前三季度資產(chǎn)減值損失為0.82億元，較上年同期增長(zhǎng)89.85%，主要原因在于應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備增加。現(xiàn)金流方面，公司2017年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.26億元，同比-136.56%，主要原因在于公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大以及職工人數(shù)增加，造成采購(gòu)支付、稅款支付以及為職工支付的現(xiàn)金流出均有所增長(zhǎng)。

　　勘察設(shè)計(jì)新簽訂單超31億元，全年業(yè)績(jī)有望高增。2017年上半年公司新承接業(yè)務(wù)額為26.55億元，同比增長(zhǎng)15.87%；疊加三季度以來(lái)公告《G4218線(xiàn)邦達(dá)兵站至林芝公路工程勘察設(shè)計(jì)第九標(biāo)》、《京滬高速公路新沂至江都段擴(kuò)建工程初步勘察設(shè)計(jì)》兩個(gè)項(xiàng)目中標(biāo)，項(xiàng)目金額分別為2.5億元、2.07億元，公司自2017年以來(lái)新簽訂單超31億元，為公司2016年?duì)I業(yè)收入19.91億元的1.56倍，公司前三季度新簽訂單已超2016全年簽單的9成，公司獲取訂單能力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)。

　　投資建議：買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為49.00元。公司2017前三季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；公司自2017年以來(lái)新簽訂單超31億元，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)有望高增。我們看好公司未來(lái)發(fā)展，上調(diào)對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)估，預(yù)計(jì)公司2017年-2019年的收入增速分別為42.0%、27.8%、25.0%，凈利潤(rùn)增速分別為51.3%、30.4%、28.8%，維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為49元，相當(dāng)于2018年25倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP、EPC項(xiàng)目落地不及預(yù)期，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，交通基建規(guī)模不達(dá)預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。