業(yè)務(wù)量符合預(yù)期，三季度毛利率、凈利率環(huán)比提升。2017第三季度，公司毛利率、凈利率較二季度分別環(huán)比提升0.55pct、0.14pct。這主要受益于公司在報(bào)告期采用集約化模式，在保證業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)的同時(shí)，強(qiáng)化成本管控能力。從三項(xiàng)費(fèi)用看，公司管理費(fèi)用率環(huán)比增加1.36pct，銷售費(fèi)用率減少0.58pct，因利息收入增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降為負(fù)。在日趨激烈的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，一定程度下的管理費(fèi)用提升為進(jìn)一步增強(qiáng)服務(wù)體驗(yàn)的必要之舉。

　　旺季快遞單件限重，輕小包策略快速拓展市場(chǎng)份額。旺季業(yè)務(wù)量巨大，快運(yùn)件因體積較重將會(huì)加大成本端壓力；我們認(rèn)為公司選擇旺季輕小包策略，一是為了更快速將成本平攤到流轉(zhuǎn)快的小包件上，舒緩配送壓力，二是為了更好區(qū)分快運(yùn)業(yè)務(wù)和快遞業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備。目前中通、韻達(dá)相繼成立了自己的快運(yùn)公司，采用中轉(zhuǎn)直營(yíng)、網(wǎng)點(diǎn)加盟的模式拓展零擔(dān)市場(chǎng)。未來(lái)快遞公司做大做強(qiáng)全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建物流生態(tài)圈閉環(huán)為大勢(shì)所趨。

　　擁有強(qiáng)大自主產(chǎn)權(quán)信息系統(tǒng)，智能物流拓展快速。報(bào)告期內(nèi)公司成功開(kāi)發(fā)并上線的申通快遞(002468)梧桐自主產(chǎn)權(quán)系統(tǒng)將全網(wǎng)快遞業(yè)務(wù)、運(yùn)輸資源、財(cái)務(wù)結(jié)算、國(guó)際系統(tǒng)等多個(gè)功能模塊打通，實(shí)現(xiàn)程序快速響應(yīng)，極大提升業(yè)務(wù)效率。“小黃人”自動(dòng)化分揀裝備已經(jīng)逐步在華東、華北各地推行，預(yù)計(jì)將節(jié)約轉(zhuǎn)運(yùn)中心近70%人工成本。

　　盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2017、2018、2019年EPS為1.13、1.37、1.59元，對(duì)應(yīng)17、18、19年P(guān)E為24、20、17倍。參考行業(yè)估值水平，給予公司2017年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33.9元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示?？爝f行業(yè)增速不及預(yù)期；公司業(yè)務(wù)量擴(kuò)張不及預(yù)期。