事件：

　　公司公告：控股子公司上海鋼銀電子商務(wù)股份有限公司為補(bǔ)充電商主營業(yè)務(wù)發(fā)展所需的營運(yùn)資金，增強(qiáng)其盈利能力和競爭力，進(jìn)一步提升綜合實(shí)力，保障其經(jīng)營的持續(xù)發(fā)展，現(xiàn)上海鋼銀電子商務(wù)股份有限公司擬進(jìn)行股票定向發(fā)行，發(fā)行數(shù)量不超過222,223,000股（含222,223,000股）普通股股票，預(yù)計(jì)融資金額不超過人民幣100,000.35萬元（含100,000.35萬元）。

　　投資要點(diǎn)：

　　先前增資價(jià)格較低，實(shí)際控制人（郭廣昌）幫助鋼聯(lián)增資鋼銀電子商務(wù)。2015年5月控股股東興業(yè)投資（實(shí)際控制人郭廣昌）支持公司發(fā)展，借予公司4.5億元的免息借款，用于受讓興業(yè)投資全部持有的鋼銀電子商務(wù)35.04%的股權(quán)（2元/股，受讓2.25億股），交易完成后，公司持有鋼銀電子商務(wù)67.82%的股權(quán)，成為鋼銀電子商務(wù)的控股股東。

　　此次增資，實(shí)際控制人（郭廣昌）依舊看好鋼銀電子商務(wù)發(fā)展，將先前低價(jià)贈(zèng)予鋼聯(lián)的股份再以高價(jià)增資獲取回來。此次亞東廣信、鋼聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)（兩者實(shí)際控制人皆為郭廣昌）擬以4.5元/股增資鋼銀電子商務(wù)10億資金，獲得持股約20%（增發(fā)2.22億股）。公司此次放棄認(rèn)購權(quán)，持股比例由54.54%下降至42.66%，仍為控股股東。2015年實(shí)際控制人以4.5億元對價(jià)（2元/股）將鋼銀電子商務(wù)35.04%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予鋼聯(lián)，此次以10億元增資對價(jià)（4.5元/股）取回鋼銀電子商務(wù)約20%股權(quán)，我們認(rèn)為此次事件可以理解為實(shí)際控制人“將先前低價(jià)贈(zèng)予鋼聯(lián)的股份再以高價(jià)增資獲取回來”，依舊看好鋼銀電子商務(wù)發(fā)展。

　　交易業(yè)務(wù)有望迎來質(zhì)變。鋼銀電子商務(wù)股份有限公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收515.16%,同比增長92.54%；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.27億元，同比增長112.30%，交易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了高速增長。公司數(shù)據(jù)服務(wù)、傭金、金融服務(wù)（控交易、控貨權(quán)，提供金融服務(wù)和倉儲(chǔ)物流等增值服務(wù)）形成成熟的落地盈利模式，競爭壁壘高筑。隨著10億元資金的投入支持，公司交易業(yè)務(wù)將迎來新的質(zhì)變機(jī)遇。

　　盈利預(yù)測和投資評級：維持買入評級。不考慮本次子公司定向發(fā)行股票的影響，預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.63、1.88、3.14元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)市盈率估值分別為60、20、12倍，公司成長方向確定，維持買入評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）子公司定向發(fā)行股票不能完成的風(fēng)險(xiǎn)；2）互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；3）同行競爭加劇帶來的投入不確定性風(fēng)險(xiǎn)；4）鋼價(jià)上漲呈現(xiàn)趨勢性預(yù)期帶來的用戶‘囤貨待漲’導(dǎo)致交易量停滯風(fēng)險(xiǎn)；5）公司期現(xiàn)套利業(yè)務(wù)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。