事件：公司發(fā)布公告,中國電科集團(tuán)同意以八所、十六所、三十八所及四十三所為基礎(chǔ)組建中電博微子集團(tuán)。同時(shí)中國電科同意將三十八所下屬控股上市公司四創(chuàng)電子(600990) 的全部國有股份無償劃轉(zhuǎn)至中電博微持有，將四創(chuàng)電子作為中電博微未來經(jīng)營發(fā)展資本運(yùn)作的版塊上市平臺。

　　點(diǎn)評：博微子集團(tuán)上平臺地位確立，有望受益于子集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合

　　電科集團(tuán)資本運(yùn)作明顯加速，在子集團(tuán)組建及資源優(yōu)化配置方面持續(xù)推進(jìn)，目前已相繼組建中電?？?、電子裝備、網(wǎng)絡(luò)通信等多個(gè)子集團(tuán)，思路日漸清晰。此次中電博微子集團(tuán)的設(shè)立是對電科集團(tuán)以地區(qū)及業(yè)務(wù)為劃分的專業(yè)化整合思路的進(jìn)一步貫徹，本次參與組建的四家研究所均為安徽省企業(yè)，其中八所主要從事光傳輸技術(shù)、光傳感技術(shù)研究開發(fā)和應(yīng)用，十六所主要從事低溫與制冷、超導(dǎo)電子與低溫電子、微波與毫米波技術(shù)的應(yīng)用研究與產(chǎn)品開發(fā)。四十三所主要從事混合集成電路及相關(guān)產(chǎn)品的研制與生產(chǎn)，三十八所主要從事綜合電子信息技術(shù)研制、生產(chǎn)、集成，是國內(nèi)軍事雷達(dá)電子的主要供應(yīng)商。四家研究所擁有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力，產(chǎn)品涉及系統(tǒng)、裝備到基礎(chǔ)產(chǎn)品，將成為中電博微"實(shí)體空間安全的智慧感知"的重要依托。此前公司是三十八所旗下的唯一上市公司，而其他三家研究所并沒有資本運(yùn)作的平臺。本次公司正式確立為中電博微未來經(jīng)營發(fā)展資本運(yùn)作的版塊上市平臺，后續(xù)有望在軍工科研院所改制及過程中大幅受益。

　　雷達(dá)技術(shù)龍頭，內(nèi)生業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健

　　公司的雷達(dá)技術(shù)和產(chǎn)品在國內(nèi)處于領(lǐng)先水平，2017年前三季度實(shí)現(xiàn)營收22.58億元，同比增長7.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7068.57萬元，同比增長55.55%；其中扣非后歸母凈利潤1.00億元，同比增長535.35%。前三季度整體毛利率15.36%，較去年同期11.64%有較大提升。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用同比增長23.30%，管理費(fèi)用同比增長18.54%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降37.37%，公司發(fā)展穩(wěn)定向好。同時(shí)公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品的研發(fā)投入，前三季度公司開發(fā)支出同比增長27.04%，主要是雷達(dá)產(chǎn)業(yè)板塊研發(fā)投入增加所致。我們預(yù)計(jì)"十三五"期間國內(nèi)氣象雷達(dá)及空管雷達(dá)仍有很大的需求，市場空間廣闊，公司作為雷達(dá)領(lǐng)域龍頭，業(yè)績有望保持持續(xù)穩(wěn)定增長。此外，公司在智慧產(chǎn)業(yè)及能源產(chǎn)業(yè)方面積極拓展，打造了"平安合肥"及多地屋頂分布式光伏項(xiàng)目等一系列示范性項(xiàng)目，預(yù)計(jì)這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域也將成為未來公司業(yè)績快速成長的重要支撐。

　　投資建議：我們認(rèn)為受益于電科集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合，公司未來盈利能力有望顯著提升，預(yù)計(jì)公司2017-2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.61億元、3.19億元和4.35億元，2017-2019年EPS分別為1.64元、2.00元和2.73元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的動態(tài)PE分別為38倍、31倍和23倍，給予"買入"評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雷達(dá)需求不及預(yù)期，科研院所改制進(jìn)展緩慢。