分析與判斷

　　量價齊升，三季度利潤大幅增長

　　受益于鼎亮并表，公司三季度原油產(chǎn)量和凈利潤均大幅增長。三季度原油產(chǎn)量228萬桶，同比增長107.27%，單季度實現(xiàn)凈利潤7654萬，同比增加322.44%。三季度國際油價逐步企穩(wěn)反彈，布倫特油價創(chuàng)年內(nèi)高點達到58.88美元/桶。隨著國際原油庫存的降低以及OPEC減產(chǎn)的執(zhí)行情況良好，國際原油供需平衡正在逐漸修復(fù)，油價有望繼續(xù)保持向上增長。

　　低油價下并購美國油氣資產(chǎn)，安全邊際高、彈性大

　　公司在2015年5月和12月連續(xù)收購?寶和鼎亮的美國油氣資產(chǎn)，快速轉(zhuǎn)型油氣開發(fā)行業(yè)。我們認為在經(jīng)歷了14年7月開始的油價連續(xù)下跌后，油氣資產(chǎn)的投資價值凸顯。公司選擇在油價低位時轉(zhuǎn)型進入，可以低成本拿到優(yōu)質(zhì)區(qū)塊。公司的油氣資產(chǎn)在美國的核心油氣開發(fā)區(qū)域，政治風(fēng)險與開發(fā)風(fēng)險均非常小。我們看好公司未來在油氣開發(fā)板塊的布局，預(yù)計明年產(chǎn)量約1300萬桶，油價企穩(wěn)反彈，公司將持續(xù)受益油價彈性。

　　鼎亮8月起并表，下半年業(yè)績有望大幅提升

　　鼎亮8月1日起開始并表，公司的原油產(chǎn)銷量將大幅增長，未來隨著國際油價的逐漸上漲公司的業(yè)績有望迎來大爆發(fā)。根據(jù)公司現(xiàn)有的1P儲量進行測算，假設(shè)公司18年、19年原油產(chǎn)量分別為1350萬桶、1500萬桶，油價分別為55美元/桶、60美元/桶，公司完全成本24美元/桶，對應(yīng)的EPS分別為0.21元、0.29元。如果未來油價大幅上漲，每增加10美元，EPS增加0.08元，彈性大。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　預(yù)計公司2017~2019年EPS分別為0.03元、0.18元、0.25元；對應(yīng)PE為112倍、21倍、16倍。維持"強烈推薦"評級。

　　風(fēng)險提示：

　　國際油價大幅下跌；原油產(chǎn)量不及預(yù)期；跨國經(jīng)營風(fēng)險。