四季度滌綸長絲景氣維持高位。2017Q4滌綸長絲需求依然旺盛，長絲庫存從10月中旬起持續(xù)下降，目前江浙織機(jī)POY、FDY、DTY庫存分別為6.5、6.5、12.5天，處于低位。受供需改善推動，長絲四季度價(jià)格上漲，價(jià)差擴(kuò)大。截至11月13日，長絲2017Q4均價(jià)8573元/噸，同比+11.3%，環(huán)比2.7%；平均價(jià)差1619元/噸，同比+13.2%，環(huán)比+10.2%。

　　新建長絲項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，加碼主業(yè)鞏固龍頭地位。2017年公司新投產(chǎn)2個(gè)項(xiàng)目，其中恒邦二期CP1項(xiàng)目（30萬噸/年）4月聚合裝炮投產(chǎn)，6月長絲裝炮投產(chǎn)；恒邦二期CP2項(xiàng)目（20萬噸/年）8月中旬聚合裝炮投產(chǎn)，目前長絲裝炮投產(chǎn)。公司目前擁有聚合年產(chǎn)能約410萬噸，滌綸長絲年產(chǎn)能450萬噸。2018-2019年，公司計(jì)劃新增年產(chǎn)能分別為50萬噸（恒邦三期20萬噸，嘉興石化FDY30萬噸）、90萬噸（恒騰三期60萬噸，嘉興石化POY30萬噸），同時(shí)恒瑞年產(chǎn)38萬噸DTY項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)中。我們預(yù)計(jì)到2019年年底公司長絲產(chǎn)能將超過600萬噸/年，公司龍頭地位進(jìn)一步鞏固。

　　嘉興石化二期120萬噸/年P(guān)TA項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)。公司目前擁有PTA設(shè)計(jì)產(chǎn)能120萬噸/年（實(shí)際產(chǎn)能可達(dá)150萬噸/年），我們預(yù)計(jì)嘉興石化120萬噸/年P(guān)TA二期項(xiàng)目將于2017年底前投產(chǎn)，公司"PTA-聚酯-紡絲-加彈"產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善。

　　參股浙石化20%股權(quán)，投資大型煉化項(xiàng)目。公司全資子公司桐昆投資以現(xiàn)金購買控股股東桐昆集團(tuán)旗下持有的浙江石油化工有限公司20%股權(quán)。浙江石化由榮盛集團(tuán)、桐昆集團(tuán)、巨化集團(tuán)及舟山海洋綜合開發(fā)投資有限公司共同出資成立，主要在舟山綠色石化基地籌建4000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目。項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)公司業(yè)績有望大幅提升，總體競爭力將得以增強(qiáng)。

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS分別為1.07、1.34、1.49元（按照增發(fā)完成后13.12億股進(jìn)行攤薄，預(yù)計(jì)2017年底增發(fā)完成）。按照2017年EPS以及18倍PE，給予公司目標(biāo)價(jià)為19.26元，維持"增持"投資評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格下跌；產(chǎn)品價(jià)格下跌；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。