投資摘要

　　實(shí)現(xiàn)"IP源頭+內(nèi)容制作+營銷宣發(fā)"的產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營

　　思美傳媒(002712) 是中國壹級廣告企業(yè)（綜合服務(wù)類），為客戶提供消費(fèi)者調(diào)研、品牌管理、全國媒體策劃及代理、廣告創(chuàng)意設(shè)計、娛樂行銷、公關(guān)推廣活動、戶外媒體運(yùn)營、數(shù)字營銷等全方位整合營銷傳播服務(wù)。公司近年來完成等多項并購，開始涉足內(nèi)容制作與宣發(fā)、SEM服務(wù)、汽車數(shù)字整合營銷等領(lǐng)域，與寶潔、上海家化(600315) 、相宜本草、百事可樂、云南白藥(000538) 、中糧集團(tuán)等知名品牌客戶保持長期合作關(guān)系。2008年加入中國4A協(xié)會，2010年成為中國4A組織綜合代理專業(yè)委員會第五屆理事單位，2012年成為中國4A協(xié)會副理事單位。

　　我們認(rèn)為：（1）國內(nèi)廣告市場增速趨穩(wěn)，互聯(lián)網(wǎng)廣告相比傳統(tǒng)媒體板塊有更高的增速及更好的發(fā)展前景，思美傳媒近年逐漸削減傳統(tǒng)媒體業(yè)務(wù)而在互聯(lián)網(wǎng)廣告等新型業(yè)務(wù)上逐漸發(fā)力，符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律。（2）思美近些年完成的收購整合，可打通文化傳媒業(yè)鏈上下游，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，增加公司的服務(wù)內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)"IP源頭+內(nèi)容制作+營銷宣發(fā)"的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營，從而提升客戶粘性和公司的整體競爭力。（3）公司因收購觀達(dá)影視、科翼傳播等涉足內(nèi)容制作，相比于之前公司僅涉及營銷來說，有利于提升公司整體估值。

　　盈利預(yù)測

　　我們預(yù)計2017-2019年公司收入分別增長22.87%、24.84%、25.22%，歸母凈利潤分別增長66.94%、44.24%、31.37%。按目前3.17億股股本測算得到2017-2019年EPS分別為0.75元、1.08元和1.42元，對應(yīng)的PE為36.31倍、25.21倍和19.18倍（股價為2017年11月14日收盤價27.23元/股）。同行業(yè)可比上市公司17、18年動態(tài)市盈率的中值分別為23.71倍、18.17倍，公司估值水平高于同行業(yè)可比上市公司的中值。首次給于"謹(jǐn)慎增持"評級。

　　風(fēng)險提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、行業(yè)監(jiān)管帶來的政策性風(fēng)險、市場競爭加劇、收購整合風(fēng)險等。