順酐裝炮擴(kuò)建完成。2017年4月，公司計(jì)劃投資1.99億元，在原有15萬(wàn)噸/年順酐裝炮基礎(chǔ)上擴(kuò)建5萬(wàn)噸/年。11月20日，公司發(fā)布公告，此次擴(kuò)建已經(jīng)完成并經(jīng)過(guò)一段時(shí)間試運(yùn)行，裝炮運(yùn)行情況良好，達(dá)到設(shè)計(jì)要求，公司順酐整體產(chǎn)能已達(dá)20萬(wàn)噸/年，業(yè)績(jī)彈性有望進(jìn)一步增大。

　　受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲，業(yè)績(jī)彈性大。公司目前擁有各類石化產(chǎn)品產(chǎn)能100萬(wàn)噸以上，包括20萬(wàn)噸順酐、18萬(wàn)噸甲乙酮、15萬(wàn)噸丁二烯、35萬(wàn)噸MTBE、20萬(wàn)噸異辛烷。今年前三季度甲乙酮、順酐價(jià)格同比大幅上漲，公司受益于產(chǎn)品價(jià)格提升，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.73億元，同比增長(zhǎng)126.64%。

　　順酐產(chǎn)品價(jià)格上漲，公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。2017前三季度，順酐產(chǎn)品受供需關(guān)系影響，價(jià)格同比大幅增長(zhǎng)。進(jìn)入四季度，下游補(bǔ)貨需求集中釋放，順酐價(jià)格進(jìn)一步上漲。2017Q4順酐平均價(jià)格8883元/噸，同比+18.4%，環(huán)比+2.0%；平均價(jià)差4326元/噸，雖較最高點(diǎn)有所回落，但仍處高位，同比+10.9%。公司目前擁有20萬(wàn)噸順酐產(chǎn)能，占國(guó)內(nèi)有效產(chǎn)能14%，是國(guó)內(nèi)最大的順酐生產(chǎn)企業(yè)，且采用先進(jìn)的正丁烷氧化法工藝，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，將顯著受益產(chǎn)品價(jià)格上漲。

　　公司是甲乙酮全球龍頭企業(yè)，受益產(chǎn)品價(jià)差擴(kuò)大。公司為全球產(chǎn)能最大的單套甲乙酮裝炮，2016年公司甲乙酮產(chǎn)、銷均位列全球首位，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率46%以上，出口占國(guó)內(nèi)全部出口份額的73%。2017年以來(lái)，甲乙酮價(jià)格上漲，價(jià)差擴(kuò)大，2017Q4平均價(jià)格9043元/噸，同比+33.1%，環(huán)比+12.5%；平均價(jià)差4229元/噸，同比+59.9%，環(huán)比+8.3%。公司作為甲乙酮全球龍頭生產(chǎn)企業(yè)，擁有專有的甲乙酮生產(chǎn)技術(shù)，所生產(chǎn)的甲乙酮在成本、轉(zhuǎn)化率、產(chǎn)品質(zhì)量上都優(yōu)于同行業(yè)，將顯著受益。

　　成立香港孫公司，擴(kuò)展海外銷售渠道。公司2017年8月1日公告，子公司淄博齊翔騰達(dá)(002408) 供應(yīng)鏈有限公司在香港成立全資孫公司，注冊(cè)資本1萬(wàn)港幣。公司順酐、甲乙酮等產(chǎn)品大量銷售海外，公司希望通過(guò)設(shè)香港孫公司，提升公司在境外的知名度及品牌影響力，為公司的產(chǎn)品銷售提供助力。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS分別為0.50、0.62、0.76元，按照2017年EPS以及25倍PE，我們給予公司12.50元的目標(biāo)價(jià)，維持"增持"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)下跌；原材料及產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。