核心觀點(diǎn)

　　PXT3003項(xiàng)目III期臨床進(jìn)展順利。近期，公司投資的法國Pharnext發(fā)布公告，其PXT3003項(xiàng)目在美國FDAIII期臨床進(jìn)展順利，盲性變異分析與無效分析兩項(xiàng)中間分析取得正向結(jié)果。PXT3003是全球首款用于治療腓骨肌萎縮癥的藥物，目前已被歐美EMA和美國FDA授予孤兒藥地位，Pharnext于2015年便開始進(jìn)行該藥的III期臨床試驗(yàn)，目前試驗(yàn)在歐洲、美國及加拿大等30個(gè)中心進(jìn)行，預(yù)計(jì)試驗(yàn)將于2019年左右完成。

　　國內(nèi)尚無治療腓骨肌萎縮癥的藥物,PXT3003臨床需求明顯。腓骨肌萎縮癥藥物是一種神經(jīng)退化疾病，主要表現(xiàn)為四肢無力，其在美國的發(fā)病率5/10萬，國內(nèi)雖然尚無明確統(tǒng)計(jì)的發(fā)病率，但保守估計(jì)，發(fā)病人群約在3萬人左右，屬于罕見病，國內(nèi)尚無治療該病的藥物，臨床需求非常明顯。PXT3003是首個(gè)治療該疾病的藥物，未來潛力空間很大。公司于今年5月戰(zhàn)略投資Pharnext公司2000萬歐元，獲得該藥物在大中華地區(qū)的全部權(quán)益，目前公司公司正在啟動(dòng)國內(nèi)外同步研發(fā)雙報(bào)，其上市進(jìn)程有望大大加快，為公司業(yè)績(jī)帶來新的增量。

　　創(chuàng)新研發(fā)管線初具規(guī)模，生物藥布局值得期待。近年來，公司依靠"四位一體"的研發(fā)模式，不斷加強(qiáng)研發(fā)投入，創(chuàng)新研發(fā)管線（包括自主研發(fā)和參股創(chuàng)新性研發(fā)企業(yè)）已經(jīng)初具規(guī)模，約有60個(gè)在研品種，其中創(chuàng)新藥超過20款，如PXT3003、安美木單抗、全人源抗PCSK-9單抗等，公司正在向創(chuàng)新型平臺(tái)轉(zhuǎn)型，近年來，國家對(duì)創(chuàng)新藥的支持力度不斷加大。我們認(rèn)為，政策對(duì)于類似PXT3003等創(chuàng)新品種的支持是全方位的，公司有望持續(xù)受益。

　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們維持預(yù)測(cè)公司2017-2019年的每股收益為1.37、1.63、2.09元，維持給予公司2017年33倍估值，給予5%的溢價(jià)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為47.47元，維持"買入"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　如果公司創(chuàng)新藥的研發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，可能會(huì)影響公司的業(yè)績(jī)情況。