三輪驅動，國內廢鋼加工設備需求旺盛。2017年我國廢鋼加工設備需求大幅提升，主要基于三點原因：一是廢鋼價格上漲，廢鋼加工企業(yè)利潤得到修復，從而有能力增加資本開支；截至2017年12月6日國內廢鋼價格為2300元/噸，較2016年年初上漲超一倍。二是地條鋼被取締，中頻爐相繼關閉，廢鋼精料需求提升，引致更多廢鋼加工設備采購；短期來看長流程煉鋼比例大幅提升，主流鋼企轉爐廢鋼比已達15%以上，長期來看"中轉電"鋼企陸續(xù)復產，目前我國電爐鋼產量比例僅為6%左右，較全球平均水平的25%仍有較大差距，在高爐占比過高的背景下電爐存在良好的發(fā)展前景。三是政策加碼，新版廢鋼退稅政策對廢鋼加工行業(yè)準入條件提出較高要求，使得資源向大中型企業(yè)集中，有助于廢鋼加工設備需求提升。

　　加工設備+廢鋼貿易雙重受益，再生資源設備業(yè)務有望大放異彩。公司傳統(tǒng)主業(yè)為再生資源加工設備，產品涵蓋金屬打包機、液壓剪切機、廢鋼破碎生產線等，產品市占率較高，是亞洲最大的液壓打包機械生產基地之一。在廢鋼加工設備行業(yè)回暖的背景下，2017年上半年公司再生資源加工設備業(yè)務實現(xiàn)營收2.03億元，同比增長49.88%，同時訂單充足，預收賬款為1.51億元，較年初增長324%。此外，公司子公司東海華宏（持股90%）于2017年7月獲得"中國廢鋼鐵應用協(xié)會廢鋼鐵加工配送中心示范基地"，主要業(yè)務涵蓋廢鋼批發(fā)等，有望直接受益廢鋼漲價；2017年上半年東海華宏實現(xiàn)凈利潤33萬元，自成立以來首次實現(xiàn)盈利。我們認為，隨著廢鋼行業(yè)景氣度持續(xù)復蘇，公司再生資源設備業(yè)務將進入快速上升通道。

　　威爾曼質地優(yōu)秀，電梯業(yè)務有望平穩(wěn)增長。公司于2015年收購江蘇威爾曼形成"再生資源加工設備+電梯零部件"雙主業(yè)格局，威爾曼是迅達、通力等優(yōu)質國際客戶的核心供應商，業(yè)績具備穩(wěn)定增長能力；2017年上半年威爾曼實現(xiàn)營收2.53億元，同比增長11.35%。根據業(yè)績對賭協(xié)議，威爾曼承諾2016-17年合計實現(xiàn)凈利潤18400萬元，而其2016年實現(xiàn)凈利潤8725萬元，對應2017年承諾凈利潤為9675萬元；考慮到威爾曼下游客戶穩(wěn)定，我們預計大概率能完成業(yè)績對賭。

　　首次覆蓋給予公司"增持"評級。預計公司2017-19年歸母凈利潤為1.20、1.90、2.56億元，對應EPS為0.57元/股、0.91元/股、1.22元/股，按照最新收盤價20.00元計算，對應PE分別為35、22、16倍。在廢鋼行業(yè)持續(xù)高景氣的背景下，公司業(yè)績增長將充分受益，首次覆蓋給予公司"增持"評級。

　　風險提示：國內廢鋼價格下滑；廢鋼設備需求增長不及預期；公司電梯零部件業(yè)務增長不及預期。