公司收入規(guī)模保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2017年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.93億元，比去年同期增長(zhǎng)21.65%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)主要系公司下屬南京友誼醫(yī)院、青島醫(yī)院收入增長(zhǎng)及南京華韓奇志并表增加所致。實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)935.07萬(wàn)元，比去年同期減少17.61%，凈利潤(rùn)下降主要受長(zhǎng)沙華韓華美、北京華韓、四川悅好3家醫(yī)院虧損影響。

　　南京友誼擴(kuò)建后盈利能力將持續(xù)提升。公司下屬南京友誼整形醫(yī)院是南京醫(yī)科大學(xué)的附屬醫(yī)院，是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的三級(jí)整形外科醫(yī)院之一，獲得JCI認(rèn)證，依托南京醫(yī)科大學(xué)進(jìn)行醫(yī)教研全方位合作，醫(yī)院管理水平和盈利能力較強(qiáng)。南京友誼是公司最主要的收入和利潤(rùn)來源，今年上半年南京友誼業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)1846萬(wàn)元，占總業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的35.35%。目前南京友誼整形醫(yī)院的擴(kuò)建已經(jīng)全部完成，新增4個(gè)樓層，新增營(yíng)業(yè)面積約5000平米，未來將給公司帶來更大的利潤(rùn)空間。

　　下屬醫(yī)院JCI認(rèn)證持續(xù)推進(jìn)。公司近年通過收購(gòu)方式完善全國(guó)布局，并將南京友誼多年積累的管理經(jīng)驗(yàn)和運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)在收購(gòu)的其他下屬醫(yī)院內(nèi)進(jìn)行復(fù)制，公司下屬醫(yī)院在醫(yī)療流程上都將參照?qǐng)?zhí)行JCI標(biāo)準(zhǔn)，北京華韓、四川悅好已獲JCI認(rèn)證。規(guī)范化的可復(fù)制的醫(yī)院管理體系為公司未來的連鎖擴(kuò)張打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　長(zhǎng)沙華美虧損有望縮減。公司2015年收購(gòu)長(zhǎng)沙華美，由于管理運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定，長(zhǎng)沙華美業(yè)績(jī)急劇下滑，2016年虧損2573萬(wàn)元。公司已通過運(yùn)營(yíng)策略優(yōu)化、人員調(diào)整等方式改善長(zhǎng)沙華美的經(jīng)營(yíng)管理，今年上半年，長(zhǎng)沙華美虧損944萬(wàn)元，已經(jīng)逐期縮減虧損面。近期，公司又收購(gòu)長(zhǎng)沙華美19%股權(quán)，總占股比例達(dá)到了70%，股權(quán)集中后，將更有利于公司對(duì)長(zhǎng)沙華美的統(tǒng)一管理，長(zhǎng)沙華美的虧損有望進(jìn)一步縮減。

　　增發(fā)有利于加強(qiáng)公司資金實(shí)力。公司近日發(fā)布公告擬以19.14元/股的價(jià)格發(fā)行股份522.4660萬(wàn)股（含522.4660萬(wàn)股），募集資金總額不超過人民幣10,000.00萬(wàn)元（含10,000.00萬(wàn)元），募集資金將用于償還有息債務(wù)、下屬醫(yī)院品牌推廣投入以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。本次增發(fā)將有利于加強(qiáng)公司資金實(shí)力，進(jìn)一步提升公司營(yíng)運(yùn)能力，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，從而保持公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，鞏固在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)地位。

　　投資建議

　　公司所處的醫(yī)療美容行業(yè)，隨著日益增強(qiáng)的消費(fèi)能力以及人們觀念改變和對(duì)美的不斷追求，未來發(fā)展空間巨大。公司擁有規(guī)范化的可復(fù)制的醫(yī)院管理體系和產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的卓越的醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，為公司在全國(guó)連鎖化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。下屬醫(yī)院通過不斷地整合，經(jīng)營(yíng)和管理得到有效改善，有望逐步釋放業(yè)績(jī)。建議持續(xù)關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)。